广发证券-恒玄科技-688608-业绩高增长，AIoT SOC龙头持续成长-210830

1. 公司业绩持续高增长。

2. 公司发布2021中报，实现营收7.33亿元，同比增长117.08%，归母净利润为1.89亿元，同比增长286.87%。

3. 扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长312.04%；单21Q2，实现营收4.43亿元，同比增长112.45%；归母净利润1.09亿元，同比增长116.17%；扣非后归母净利润0.84亿元，环比增长63.23%。

4. 各产品线进展顺利。

5. TWS产品：公司新一代BES2500系列芯片快速放量，被广泛应用于手机厂商、专业音频厂商、电商品牌的终端耳机产品。

6. WiFiSOC：公司产品已应用于阿里“天猫精灵”、小米小爱WiFi智能音箱，还可以作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域。

7. 手表SOC：公司应用于智能手表的SoC芯片研发有序推进，该芯片集成高性能CPU、2.5DGPU、BT/BLE双模蓝牙、Always-on语音唤醒处理单元，同时具有丰富的外设接口，可以支持各类外接传感器。

8. 公司技术和客户壁垒树立宽护城河。

9. 公司已成为智能音频SoC芯片领域的领先供应商，产品及技术能力获得客户广泛认可。

10. 智能语音在AIoT落地应用中地位凸显，公司已成为智能语音技术上的先行者，占据了智能语音终端大发展的有利地位。

11. 公司产品已经进入三星、华为、OPPO、小米、vivo等全球主流安卓手机品牌，以及索尼哈曼等专业音频厂商和阿里、安克创新等互联网品牌。

12. 品牌客户的深度及广度成为公司重要的竞争优势和商业壁垒。

13. 盈利预测和投资建议。

14. 我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.33、6.36、8.45元/股，维持合理价值为397.58元/股的观点不变，维持“买入”评级。

15. 风险提示。

16. TWS增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发失败风险。