光大证券-2021年8月PMI数据点评及债市观点：价格环境正在改善-210831

1. 事件2021年8月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布了8月中采PMI指数。

2. 8月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.1%、47.5%和48.9%，比7月回落0.3、5.8和3.5个百分点。

3. 点评制造业PMI连续5个月下降，在结构上呈现生产回落减缓、需求持续走弱、价格环境改善等特点。

4. 8月份制造业PMI为50.1%，比7月回落0.3个百分点，连续5个月回落，回落幅度稍有减小。

5. 生产指数回落速度减缓。

6. 需求指数继续走弱，内需较弱，外需指数则连续5个月回落。

7. 两项价格指数均现下降，企业所处的价格环境正在变好。

8. 两项库存指数现“一平一升”组合，企业被动补库存的迹象日益清晰。

9. 小型企业制造业PMI连续4个月处于荣枯线以下。

10. 非制造业商务活动指数明显下降，主要原因是多点疫情反复给接触型密集型服务业带来的冲击。

11. 8月非制造业商务活动指数为47.5%，较7月回落5.8个百分点，连续3个月下降，且回落的速度明显加大。

12. 8月非制造业商务活动下降明显的主要原因是服务业。

13. 8月建筑业生产活动有所加快，商务活动指数为60.5%，比7月高3个百分点，重返高位景气区间；服务业商务活动指数为45.2%，比7月低7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。

14. 疫情主要是抑制了接触型聚集型服务行业的需求，而非接触型服务行业则明显向好，指数均高于54.0%。

15. 债市观点建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期，继续保持均值回复的思维。

16. 虽然近期10Y国债收益率低位运行（1Y国债收益率则持续向上），但从中长期看，国债收益率取决于经济基本面的大逻辑没有变化。

17. 我国经济长期向好的基本面并没有变，很难给收益率的下行提供充足的动力，10Y国债收益率重回3%以上是大概率事件。

18. 风险提示近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。