民生证券-通富微电-002156-业绩点评：受益高景气度，营收利润双创新高-210831

1. 一、事件概述2021年8月29日公司公告，21H1实现营收71亿元，同比+52%。

2. 二、分析与判断扣非归母净利润持续高增长1）1H21：实现营收71亿元，同比+52%；毛利率18%，同比+2.9pct；净利率5.8%，同比+3.0pct；归母净利润4.0亿元，同比+260%；扣非归母净利润3.6亿元，同比+1339%。

3. 营收、利润均创历史新高，主要系智能手机、汽车电子等终端应用需求强劲，行业景期度持续。

4. 2）2Q21：实现营收38亿元，同比+53%，环比+17%；毛利率19%，同比+1.6pct，环比+1.0pct；净利率6.4%，同比+0.9pct，环比+1.3pct；归母净利润2.4亿元，同比+99%，环比+57%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+280%，环比+62%。

5. 与头部客户持续深度合作，各工厂均同比高增长1）苏州、槟城：AMD贡献营收大头+国产CUP高增长，1H21合计营收37亿元，同比+44%，合计净利润1.74亿元，同比+26%。

6. 苏州已具备5nm产品导入工艺，上半年支持AMD6个新产品、新客户14个新产品的导入工作；槟城通过升级设备，获得5nm产品工艺认证。

7. 2）合肥通富：1H21营收5亿元，同比+123%，实现利润0.2亿元，同比扭亏为盈。

8. DRAM封测产品正在快速上量，DDR5等产品的设备调试、材料和工艺准备已完成。

9. 3）南通通富：1H21实现营收5亿元，同比增长139%。

10. 南通通富承担公司研发任务，1H21完成57个新品考核，展望未来后劲十足。

11. NAND封测产品今年年内量产，目前正在考核。

12. 4）崇川工厂：1H21营收同比+64%，毛利率同比+3.74pct。

13. 车载品智能封装测试中心厂房顺利投入使用，miniQFN、FCQFN稳定量产。

14. 5）车载：公司专注于功率模块技术开发，目前在散热结构获得国家专利授权，巩固了在国产车用功率器件封测的领导地位。

15. 6）先进封装：2.5D/3D封装技术完成立项，导入多家客户，多款FO新产品已通过可靠性验证，完成关键客户新一代GPU应用FO技术项目开发工作。

16. 软硬结合，扩充产品矩阵1）20年底公司定增40亿投资苏通二期、崇川（车载品）、超威苏州三大扩产项目，下游面向5G智能手机、汽车、CPU（服务器/笔记本/台机）等应用，聚焦先进工艺+高端产品，打开未来成长空间。

17. 2）目前崇川中心厂房已交付使用，通富二期FC、测试厂房投入使用，通富超威苏州主厂房4-6层加层土建施工完成，通富超威槟城3-5层扩建预计下半年完成。

18. 三、投资建议预计公司21-22年归母净利润8.5/11.9亿元，对应PE为32/23x，参考SW半导体2021/8/26PE（2021）估值70倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

19. 四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。