民生证券-京东方A-000725-2021年中报业绩点评：实际业绩超上限，30亿回购彰显长期成长信心-210831

1. 一、事件概述8月30日，公司发布2021年中报，实现营收1073亿元，同比+89%；归母净利润128亿元，同比+1024%；扣非归母净利润117亿元，去年同期为亏损1.76亿元。

2. 二、分析与判断上半年业绩高增长，实际业绩高于预告上限此前公司预告21H1实现归母净利润125-127亿元，实际归母达到128亿元，高于预告上限。

3. 上半年受益面板需求高景气，公司显示器件销量大幅增长，销量同比+18%，销售面积同比+45%，显示面板收入达到1047亿元，同比+89%。

4. 根据测算，21Q2公司实现营收576亿元，同比+75%，环比+16%。

5. 加上原材料供应紧缺，推动各尺寸面板价格持续上涨，公司盈利能力持续提升，显示面板毛利率达到30.5%，同比+15.1pct。

6. 21Q2公司实现毛利率34%，同比+17.1pct，环比+5.8pct；净利率17.6%，同比+16.9pct，环比+4.9pct；实现归母净利润76亿元，同比+1233%，环比+46%。

7. 主要子公司也均实现业绩高增长，重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润41/29/23/21亿元。

8. 布局集成电路关键领域，加大投资布局后端模组领域公司拟出资10亿元向北京燕东微电子增资，以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺12寸集成电路生产线，从而布局集成电路关键领域，交易完成后公司持股9.14%。

9. 此次增资将强化公司的生态链布局，同时推动燕东微12寸国产线的建设。

10. 另外合作投资82亿（京东方占65%）建设物联网移动显示端口器件显示模组生产，项目建成后具备年产各尺寸显示模组15,100万片的能力，主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。

11. 该项目有助于公司把控显示终端生产全流程，提高生产效率。

12. LCD面板龙头地位稳固，大手笔回购彰显长期成长信心公司全球LCD面板龙头地位稳固，在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的LCD显示屏市占率稳居全球第一，电子纸显示器件市占率持续保持在60%以上。

13. 公司拟通过自有资金回购不低于3.5亿股，不超过5亿股，此次回购股份将全部用于股权激励计划，回购价格不高于8.5元/股，总金额不超过30亿元，充分彰显公司对未来长期成长的信心。

14. 三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至2000/2200/2400亿元，归母净利润至260/290/320亿元，对应估值9/8/7倍，参考SW电子2021/8/30最新TTM估值43倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

15. 四、风险提示：中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。