招商证券-中国东方教育-00667.HK-中期业绩点评：疫情后重回增长轨道，校园网络稳步扩张-210830

1. 公司发布2021H1业绩公告：2021H1公司实现营收20.01亿元，同增31.9%；净利润2.33亿元，同降3.9%；剔除股份支付及汇兑影响后的经调整净利润3.01亿元，同增41.8%；平均培训人次及平均客户注册人数14.3万人，同增12.0%；截至2021年6月底，公司学校及中心218个，较去年底增加12个。

2. 疫情后重回增长轨道，营收快速增长。

3. 2021H1公司实现营收20.01亿元，同增31.9%，主要系2020年上半年新冠疫情影响经营导致基数较低、2021年教学回归正轨所致。

4. 分业务看，2021H1公司三大传统品牌新东方烹饪、新华电脑、万通汽车分别实现收入10.3、3.8、2.8亿元，分别同增23.4%、18.1%、43.2%；欧米奇、华信智原、美味学院收入分别为2.1、0.2、0.4亿元，分别同增81.9%、52.4%、94.4%。

5. 长期课程比例持续提升，生均学费保持增长。

6. 2021H1公司平均培训人次及平均客户注册人数14.3万人，同增12.0%，其中3年期课程培训人次6.5万人，同增46.4%，占总培训人次比重达45.1%，较去年同期提升10.6个百分点。

7. 受益于长期课程人数占比提升，2021H1公司平均年化学费2.75万元/人，同增16.9%，其中三大传统品牌新东方烹饪、新华电脑、万通汽车平均年化学费分别同增19.0%、11.0%、9.3%，达到3.16、1.77、2.14万元/人。

8. 校园网络持续扩张，探索新领域扩张业务版图。

9. 截至2021年6月底，公司旗下学校及中心共218个，较2020年底增加12个。

10. 其中新东方烹饪、欧米奇、美味学院、新华电脑、华信智原、万通、欧曼谛学校总数分别达69、39、20、31、22、36、1个，较去年底分别新增5、4、0、0、0、3、0所学校。

11. 2020年公司已收购成都一地块以建设成都区域中心，预计一期建设将于2022年完成。

12. 此外，公司针对人工智能、医疗保健等新经济领域持续研发，公司品牌版图未来有望持续扩张。

13. 2021H1公司毛利率55.3%，同减2.2个百分点，主要系教师薪资、教学消耗品等成本增加所致；销售、管理、财务、研发费用率分别为23.2%、12.6%、4.0%、0.7%，较去年同期分别变化-1.0、-4.9、-0.6、-0.5个百分点，管理费用率下降主要系股权激励费用减少所致；净利率11.6%，同减4.3个百分点；剔除股份支付及汇兑影响后的经调整净利率15.0%，同增1.0个百分点。

14. 风险提示：新冠疫情反复、学校建设不及预期、新业务开展不及预期。