西南证券-奥园美谷-000615-2021年中报点评：医美板块加速布局，产业链条多点开花-210829

1. 经营业绩大幅增长，]盈利能力显著提升。

2. 2021H1公司实现收入11.7亿元，同比增长291.1%；实现归母净利润5012.9万元，同比增长126.0%。

3. 从收入结构来看，地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比52%、26%、13%和9%。

4. 公司盈利能力显著提升，毛利率提升12.2pp至27.6%，净利率提升73.3pp至3.7%，三费占收入比下降53.1pp至21.5%，净资产收益率提升14.0pp至2.9%。

5. 公司现金流持续向好，期内净现金流同比增加2.3亿元，增幅153.3%，期末在手资金净增加6914万元，较期初增长14.5%。

6. 打造医美材料新标杆，推动公司医美材料商转型。

7. 公司采取“上游立足、中游切入、下游卡位”的策略，加速布局医美生态综合平台。

8. 公司投资的10万吨医美基材绿纤项目的一期4万吨投产，实现了绿纤全自动化产线优良品率达100%的行业新纪录，成为绿纤产线工业4.0新标杆，医美基材销量回升至3.0亿元，同比增长59.0%。

9. 公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势，推动公司医美材料商转型。

10. 收购优质医美服务标的，打造医美服务端连锁品牌。

11. 报告期内收购浙江连天美55%股权，旗下拥有2家5A级医美机构，2021H1实现收入3.0亿元，净利润5,351万元，净利率17.8%；目前两家医疗美容医院拥有超过33万名会员，上半年活跃用户4.56万人。

12. 公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升，并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店，形成医美服务端连锁品牌。

13. 立足医美科技，打造高端医美产品矩阵。

14. 公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品，全力打造“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵。

15. 公司与赛诺秀、KDMedical等公司达成战略合作，就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。

16. 公司将联合上海奉贤区，把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台，为公司发展奠定技术基础。

17. 盈利预测与投资建议。

18. 预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9%/211.2%/97.8%，考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施，未来业绩有望保持高增速，维持“买入”评级。

19. 风险提示：地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。