平安证券-中孚信息-300659-营收持续高增长，网络安全各产品线发展势头迅猛-210829

1. 公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长106.61%，实现归母净利润191.46万元，同比扭亏为盈，EPS为0.01元。

2. 平安观点：公司2021年上半年营收持续高速增长。

3. 根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长106.61%。

4. 公司营收增速延续了自2019年以来的高增长势头。

5. 分客户所在行业看，公司政府及事业单位、信息技术行业、央企集团、特殊行业、其他、金融行业客户收入分别为2.28亿元、0.64亿元、0.32亿元、0.18亿元、0.14亿元、0.063亿元，分别同比增长111.16%、96.56%、161.07%、164.94%、93.82%、-30.64%。

6. 公司2021年实现归母净利润191.46万元，同比扭亏为盈，公司盈利能力进一步提高。

7. 公司毛利率同比提高，期间费用率同比下降，研发投入大幅增长。

8. 2021年上半年，公司毛利率为70.81%，同比提高2.69个百分点，主要是因为公司网络安全产品毛利率同比提高2.88个百分点。

9. 公司期间费用率为78.74%，同比下降2.41个百分点，表明公司费控成效良好。

10. 公司紧抓行业发展机遇，以数据安全为主线，以客户为中心，持续加大研发投入。

11. 公司2021年上半年研发投入金额为1.12亿元，同比增长103.07%，研发投入的营收占比达30.88%。

12. 公司持续加大研发投入，有力地保障了公司技术的持续进步与新技术在产品中的应用。

13. 公司网络安全各产品线发展势头迅猛。

14. 公司网络安全产品线主要包括主机与网络安全产品、数据安全产品、安全监管平台产品和检查检测产品等。

15. 2021年上半年，公司主机与网络安全产品、数据安全产品、安全监管平台产品和检查检测产品分别实现收入1.68亿元、0.28亿元、0.28亿元、0.40亿元，分别同比增长128.21%、34370.64%、250.78%、99.55%，各产品线收入均实现高速增长，尤其是数据安全产品和安全监管平台产品收入实现了跳跃式增长。

16. 2021年是我国网络安全法律法规体系建设成果集中落地的一年，《数据安全法》、《网络安全审查办法（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等相继发布。

17. 受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动，公司网络安全产品收入未来持续高速增长可期。

18. 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测，EPS分别调整为1.53元（原预测值为1.51元）、2.03元（原预测值为1.99元）、2.62元（原预测值为2.60元），对应8月27日收盘价的PE分别约为26.2、19.7、15.3倍。

19. 2021年上半年，公司网络安全各产品线收入均实现高速增长，尤其是数据安全产品和安全监管平台产品收入实现了跳跃式增长。

20. 受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动，公司网络安全产品收入未来持续高速增长可期。

21. 我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

22. 风险提示：（1）网络安全行业增速低于预期：当前，网络安全已上升为我国国家战略。

23. 随着《数据安全法》、《网络安全审查办法（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等政策法规落地，我国网络安全行业持续高速发展可期。

24. 但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的网络安全产品业务发展存在不达预期的风险。

25. （2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期：随着信创产业的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。

26. （3）公司募投项目实施的风险：公司2020年8月完成定增，拟募投项目的实施，将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线，提升公司的客户服务水平和能力。

27. 但如果募投项目的实施进度低于预期，将影响公司的行业竞争优势。