国元证券-恒玄科技-688608-中报业绩点评：上半年业绩高增长，多品类放量未来可期-210827

　　恒玄科技(688608)
　　事件：
　　公司发布2021年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入7.33亿元，同比增长117.08%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长286.87%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长312.04%。
　　报告要点：
　　上半年业绩符合预期，营收同比大幅增长
　　公司上半年业绩符合预期，Q2保持高增长，单季度实现归母净利润1.09亿元，环比增长36.25%。公司业绩实现快速发展主要受益于TWS耳机市场的快速发展以及公司技术和产品的竞争优势，同时规模效应稳步提升，上半年期间费用率18.92%，较去年同期大幅下降，净利润大幅提升。报告期内公司经营活动产生现金流金额较同期减少约900万元，同比下降28.3%，主要是为应对上游产能紧张而做的主动备货行为。
　　TWS/智能音箱/智能手表多品类放量，公司未来成长可期
　　公司作为智能音频SoC芯片领域的领先厂商，致力于打造成为AIoT主控平台芯片的主要供应商，我们预计公司未来多品类产品线都将迎来突破：（1）TWS耳机领域：上半年公司新一代BES2500系列芯片快速放量，被广泛应用于华为、OPPO、Vivo等手机厂商以及专业音频、电商品牌的终端耳机产品。此外三星8月11日最新发布的GalaxyBuds2也采用公司BES2500ZP系列芯片，公司首次为三星TWS智能蓝牙耳机供应主控SoC芯片，随着三星产品的放量，公司TWS芯片领域将继续保持高增长；（2）智能音箱领域：公司面向智能音箱的Wi-Fi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已应用于阿里“天猫精灵”Wi-Fi智能音箱，获得下游市场认可，下半年将陆续导入更多客户；（3）智能手表领域：公司智能手表SoC芯片方案采用单芯片集成模式，获得下游客户认可，下半年将陆续导入下游客户产业链。智能手表SoC芯片技术难度大，售价高，随着下半年开始放量，我们预计将大大增厚公司整体营收水平。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2021-2023营收19.37、34.03、48.23亿元，归母净利润4.67、8.26、12.06亿元，对应PE为76、43、30倍，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）市场拓展不及预期；（2）下游发展不及预期；（3）公司技术与研发不及预期；（4）行业竞争加剧风险；（5）产业链受疫情影响恢复不及预期。