浙商证券-北方稀土-600111-【浙商新材料|马金龙】北方稀土:业绩超预期,看3000亿市值【公众号研报】-210828

　　点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！ 投资要点 报告导读 公司发布2021年半季报，公司上半年实现营业收入147亿，同比增长49%，归母净利润为20.4亿，同比增长501%，实现扣非后的归母净利润19.3亿元，同比增长566%。其中Q2单季度营收83亿，环比增长31%，Q2单季度归母净利润12.6亿元，环比增长63%，扣非后的归母净利润环比增长51%； Q1季度创9年来最佳业绩，Q2季度再次超出市场预期 1）价格上升：2021年Q1/Q2季度，氧化镨钕均价分别为50/51万元/吨，分别同比+79%/+89%； 2）主要产品销量大幅增加：公司Q2季度稀土氧化物产/销量分别为5101吨/11856吨，分别环比+69%/+35%，稀土盐类产/销量分别为20606吨/16957吨，分别环比-8.2%/+34%,稀土金属产/销量分别为5487吨/4779吨，分别同比-0.5% /-20%，磁性材料产/销量分别为6731吨/7007吨，分别环比-13.8% /-4.7%,抛光材料产/销量分别为6758吨/6366吨，分别环比-14.8% /+10.8%，贮氢材料产/销量分别为753吨/731吨，分别同比增长17.3% /7%； 受益配额增长，成长性确定 配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源。北方稀土国家配额目前是占比50%以上，受益于未来配额分配的倾斜，未来每年配额增速是高于配额本身的增速的，北方稀土目前30%的市占率，将会进一步提升，成长性确定； 出口数据持续向好，全球制造业复苏将为中国稀土产业带来更多红利 根据海关数据，2021年1-6月中国累计出口稀土同比+13%，7月同比+144%；1-6月累计出口稀土及其制品同比+25%，7月同比+91%，1-6月累计出口稀土永磁铁2.3万吨，同比+38%，7月同比+46.5%，全球稀土产业80%以上都在国内，全球制造业的复苏将为中国稀土产业带来更多的红利； 盈利预测及估值 根据我们对未来行业供需的趋势判断，稀土价格中枢将逐步上移，我们预计2021-2023年氧化镨钕价格中枢分别为58，70，75万元/吨，我们上调公司2021-2023年盈利预测至48.8/89/128.7亿元（前为35.4/42/47.6亿元），对应2021-2023年PE分别为35.8x/19.6x/13.6x，我们给予2022年34倍PE，看3000亿市值空间，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。 浙商新材料 马金龙 majinlong @stocke.com.cn 刘 岗 liugang@stocke.com.cn 马 野 maye@stocke.com.cn 巩学鹏 gongxuepeng@stocke.com.cn 杨 华 yanghua@stocke.com.cn 免责声明 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。