光大证券-南山铝业-600219-公告点评：再生铝提高原料自给率，汽车用铝板产能翻倍扩张-210826

　　南山铝业(600219)
　　事件：公司近期发布多项投资公告，1）扩产：公司拟投资 20 亿元用于 20 万吨汽车轻量化铝板带扩产项目；2）再生铝：公司拟出资 1.98 亿元（60%股权）设立龙口南山再生资源有限公司（联合新材料出资 1.32 亿元，占 40%股权）从事10 万吨再生铝保级综合利用项目。
　　点评：
　　汽车铝板产能将实现翻倍。公司是国内汽车板领先生产企业，截至 2020 年末已经成为蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众等主要汽车企业的供应商。截至 2021Q1，汽车板年产能已达 20 万吨。本次新增 20 万吨项目投产后，汽车板产能将实现翻倍增长。汽车减排需求带来的轻量化趋势有望增加车用铝板用量，后续市场空间广阔，继续看好公司在汽车板领域市占率的不断提升。
　　再生铝项目增强原料自给率，增强盈利能力。公司现有电解铝产能 81.6 万吨，铝材产能达 125 万吨，目前原料端供给仍有缺口，再生铝项目投产以后将提高公司原料端的自给率；同时， 该项目采用铝水直供与下游配套， 成本端有望实现优化，盈利能力将获进一步提升。
　　投产项目不断落地，业绩将实现高增长。公司印尼一期 100 万吨氧化铝项目已经开始试运行，二期 100 万吨氧化铝项目正在按计划建设，2.1 万吨高性能铝箔产品已经开始进入设备安装阶段；航天航空用铝合金生产线技术改造和汽车轻量化铝板带生产线改造正在进行中；后续上述新项目产能的落地，将进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测、估值与评级： 我们看好公司后续高端产品的逐步放量带来的盈利能力提升。 我们上调公司业绩预测， 2021-2022 年归母净利润由 27.23/30.66 亿元上调为 31.10/38.23 亿元，上调幅度分别为 14%/25%，并新增 2023 年归母净利润 45.22 亿元， 2021-2023 年 EPS 分别为 0.26/0.32/0.38 元/股， 对应当前股价的 PE 估值分别为 22/18/15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期；铝价大幅波动风险。