国信证券-晨会聚焦210826重点关注银行、顺鑫农业、金山软件、迈瑞医疗、药明生物、中广核新能源、华昌化工、安踏体育、京东集团-SW【公众号研报】-210826

　　国信晨会 00:00 03:49 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 银行流动性月报：社融增速将企稳，但宽信用仍有难度 顺鑫农业（000860）2021年半年报点评：白酒业务平稳增长，整体业绩有所承压 金山软件（03888.HK）Q2财报点评：办公业务环比出现压力，游戏业务受到行业影响延期 迈瑞医疗（300760）2021年半年报点评：后疫情时代，器械龙头稳定增长 药明生物（02269.HK）2021年中报点评：业绩超预期，开启CMO元年 中广核新能源（01811.HK）2021年中报点评：新增并网叠加资源改善，中报业绩增速亮眼 华昌化工（002274）2021年中报点评：丁辛醇、纯碱景气度持续上行，拓展新材料氢能源业务 安踏体育（02020.HK）财报点评：业绩超预期，看好长期份额提升 京东集团-SW（09618.HK）财报点评：用户增长创新高，品牌引进有成效 行业与公司 银行流动性月报：社融增速将企稳，但宽信用仍有难度 我们预计后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减缓，行业景气度有望持续回升。近期银行板块经历了大幅回调，与基本面好转的趋势背离，我们认为随着银行中报逐步披露，有望催化一轮中报业绩行情。基于基本面好转加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，我们优先推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，基于板块景气反转的逻辑继续推荐低估值的工商银行、建设银行、苏农银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 顺鑫农业（000860）2021年半年报点评：白酒业务平稳增长，整体业绩有所承压 公司发布21H1业绩公告，21H1实现营收91.91亿元（-3.46%），实现归母净利润4.76亿元（-13.27%）；白酒业务表现平稳，中高档酒收入下滑，猪肉和地产业务有所拖累；白酒产品升级稳步推进，地产去化加快进度，长期仍看好成长潜力；考虑疫情影响白酒，预计21-23年公司EPS为1.02/1.28/1.60元（前值1.06/1.40/1.66元），当前股价对应PE为33/27/21x，给予增持评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 李依琳 S0980521070002； 金山软件（03888.HK）Q2财报点评：办公业务环比出现压力，游戏业务受到行业影响延期 我们以分部估值计算公司价值。给予游戏业务下调至2022年8倍PE，给予金山办公2022年30倍PE，给予金山云2022年2.5倍PS，加之公司部分现金（考虑到未来要加大投入），最终给予公司目标区间48-50港元，下调至增持评级，下调的主要原因是办公业务增速放缓，游戏业务拖延对收入预测的确定性下降。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 熊莉 S0980519030002； 迈瑞医疗（300760）2021年半年报点评：后疫情时代，器械龙头稳定增长 维持此前预测2021-2023年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿，增速21%/21/22%，当前股价对应PE分别为48/40/32x，三年复合增长约20%。按照2023年PE40-45X，公司合理估值387.60-436.05元。公司作为中国器械领域龙头，产品管线丰富，立足全球市场，海外国际化进程加快，将稳步提升排名，从中国器械龙头走向全球器械龙头，维持“买入”评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 药明生物（02269.HK）2021年中报点评：业绩超预期，开启CMO元年 上调及新增盈利预测2021-2023年归母净利润31.4/44.3/62.1亿元（原19.19/27.07亿元），同比增速86/41/40%；摊薄EPS为0.74/1.04/1.47元，当前股价对应PE为138/97/70x。公司作为生物制剂CDMO龙头企业，未来三年CAGR54.4%，按照2023年PE90~100x，上调合理估值至156.7~174.1港元（原104.8~111.8港元），维持“买入”评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 中广核新能源（01811.HK）2021年中报点评：新增并网叠加资源改善，中报业绩增速亮眼 预计2021-2023年归母净利润18.97/22.07/22.92亿，对应EPS为0.44/0.51/0.53元，合理估值区间至5.40-6.00元，折合6.51-7.23港元，对应2021-2023年动态PB为2.6/2.2/1.9倍，2021-2023年动态PE 12.9/11.1/10.6倍，较当前股价溢价50%-66%，维持“买入” 评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 王蔚祺 S0980520080003； 黄秀杰 S0980521060002； 联系人：陈抒扬； 华昌化工（002274）2021年中报点评：丁辛醇、纯碱景气度持续上行，拓展新材料氢能源业务 公司21H1营收47.98亿元（YoY+74.18%），归母净利润8.76亿元（YoY+6266.47%），处于业绩预告中值（8.5-9.0亿元），业绩符合预期。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润15.2/16.0/17.3亿元，同比增速733.2/5.2/7.8%；摊薄EPS=1.60/1.68/1.81元，当前股价对应PE=8.4/8.0/7.4x，维持“买入”评级。 证券分析师：杨林 S0980520120002； 薛聪 S0980520120001； 刘子栋 S0980521020002； 联系人：张玮航； 安踏体育（02020.HK）财报点评：业绩超预期，看好长期份额提升 上半年业绩超预期，再次印证公司的经营实力。短期疫情影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为81.1/102.8/126.4亿（此前为81.6/104.1/131亿），同比增长57.2%/26.7%/23%，短期环境扰动增长放缓，无碍公司长期多品牌份额提升趋势，我们上调公司合理估值，对应2023年35-36倍PE，公司合理估值为197.4-203港元，维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 京东集团-SW（09618.HK）财报点评：用户增长创新高，品牌引进有成效 2021Q2，公司实现营收2,538亿元，同比增长26.2%，高于彭博预期2,477亿元，主要原因是618促销表现优异；归属股东净利润为7.94亿元，低于彭博预期的23.25亿元，主要原因是股权激励费用同比增加14亿元。我们看好非3C品类的增长对商品品类的丰富和新品牌商引入给公司带来持续稳健的增长。考虑今年互联网行业的政策监管不确定性，给予其2021年对应的估值区间为382-409港币,分别下调7%/4%，维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 研报精选：近期公司深度报告 紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长 ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振 关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。 周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。 成长性：电动车出口、智能化迎来催化。 市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商 坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 东方生物（688298）首次覆盖深度报告：东方POCT龙头呼之欲出 忆过往：国内POCT出海领军企业；看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出，IVD国际化黑马锋芒初露；望未来：成为具备国际竞争力的IVD龙头；经此一“疫”奠定POCT龙头地位，积极补强其它IVD诊断领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计2021-23年归母净利润为49.0/31.8/23.7亿，增速192%/-35%/-25%，当前股价对应PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为272~314元，相较当前股价（220元）具有24%-43%溢价空间。预计未来3-5年内东方生物有望成为IVD细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 陈益凌 S0980519010002； 彭思宇 S0980521060003； 联系人：张超； 金力永磁（300748）深度：稀土永磁龙头，加码新能源赛道 低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔；公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势；积极布局新兴领域，未来高增长可期；通过多角度估值，我们认为公司股票价值在 47.9-52.2 元之间，相对于公司目 前股价有 23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益 于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕 铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高， 具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计 2021-2023 年每股收益 0.59/0.87/1.01 元，利润增速分别为 67.7/46.8/15.7%，首次覆盖 给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 研报精选：近期行业深度报告 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～