国信证券-亿田智能-300911-2021年半年报点评：营收靓丽超预期，积极营销乘风起-210823

　　亿田智能(300911)
　　营收增长超预期，盈利表现强劲
　　公司2021H1实现营收5.01亿/+92.12%，同比2019年增长90.99%；归母净利润0.92亿/+66.24%，同比2019年增长228.86%；扣非归母净利润0.84亿/+86.35%，同比2019年增长225.90%。其中2021Q2实现营收3.50亿/+65.70%，归母净利润0.62亿/+25.72%，扣非归母净利润0.57亿/+21.58%。公司营收增长靓丽，略超市场预期。
　　营销渠道快速推进，线上迎来高速发展
　　在集成灶渗透率不断提升的背景下，公司在渠道建设、品牌宣传、产品打磨、人才体系等方面全面发力，紧抓行业发展的好时机。1）渠道建设上，公司在线下、工程、KA、家装和电商渠道上大力开拓，取得显著成果。线下渠道上，公司扶持大商大店的发展，1300多家经销商遍布全国各地；工程渠道上，公司新增工程项目多达20余项；KA渠道则与红星美凯龙、居然之家等取得全方位合作，同时大力开拓国美、苏宁等合作方；家装渠道新增合作方500多家；电商方面，公司持续加大团队建设，奥维数据显示，2021H1公司线上市占率提升3.44pct。2）品牌宣传上，公司在门店形象和售后服务上着力打造高端、精致的品牌形象，并在抖音、小红书等互联网媒体和高铁、高速等传统平台多元投放，全面塑造亿田品牌格调。3）产品上，公司推出智能烹饪管家S9、蒸烤一体集成灶J05ZK等新品，产品快速迭代。4）人才管理上，公司内部培养与外部引进相结合，全面提升员工活力与专业性。
　　广宣费用大力投入，盈利能力维持稳定
　　 公司通过锁材、储备原材料及调结构、提效率等方式积极应对成本压力，Q2毛利率+2.64pct至46.80%。费用方面，公司加大广宣投入，H1广告费同比增长300%，Q2销售费用率+9.96pct至22.55%，管理费用降2.24pct，期间费用率达到27.42%/+6.98pct。叠加政府补助减少的影响，Q2净利率降低5.66pct至17.79%，盈利能力依然较好。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司积极进取，乘行业之风翱翔。考虑到公司中报超预期的经营表现，上调盈利预测，预计21-23年净利润为1.94/2.46/3.05亿（前值为1.80/2.24/2.69亿），对应PE为30.2/23.8/19.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。