西南证券-中颖电子-300327-业绩符合预期，锂电+显示双轮驱动-210819

　　中颖电子(300327)
　　业绩总结：2021H1，公司实现营业收入6.8亿元，同比增长50.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长62.6%。
　　公司半年报业绩持续增长。2021H1：1）从营收端来看，公司下游订单需求旺盛，销售收入同比快速增长，主要来自于AMOLED显示驱动芯片及锂电池管理芯片的倍数级增长；2）从利润端来看，2021年公司归母净利润同比增长62.6%，公司毛利率为44.5%，较去年同期增加4.3pp，主要受益于锂电管理品类(TWS)及份额提升以及MCU涨价变动影响，公司毛利率同比提升；净利率为22.2%，较去年同比增长2.8pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为1.7%，同比下降1pp；管理费用率为3.7%，同比下降0.8pp；研发费用率为17%，同比上升0.8pp。
　　国产MCU细分龙头，积极布局确保长期产能供应。国内小家电MCU市场约二十多亿元，规模有望稳定增长，公司作为龙头将共同成长；而更大的增量来自于白色家电MCU，市场空间更大，国内大概三十到四十亿元，公司已切入下游龙头客户，份额仍为个位数，未来国产替代趋势加速下份额有望快速提升，尤其是其中较高端的变频MCU，公司逐渐实现突破，替代空间巨大。短期来看，自2020年下半年开始的全球晶圆供应紧缺情况并未改善，为了保障长期产能供给，公司与上游代工伙伴保持紧密联系，维持长期稳定合作。此外，由于8英寸晶圆扩产较难，公司新产品会尽量由8寸转向12寸晶圆制程。
　　锂电管理芯片及AMOLED显示芯片驱动公司业绩增长。公司锂电池管理芯片在手机、笔电的维修市场占据高份额；动力锂电方面，疫情下健康出行理念带动电动自行车市场迎来增长，而新国标下“铅改锂”趋势带动锂电池渗透率快速提升，公司作为国内龙头也随之受益。同时，国产厂商在OLED面板市场份额持续提升，打破韩系垄断地位，为显示驱动芯片厂商带来良好机遇，公司作为国内较早量产的厂商，与和辉光电、京东方等大厂都有合作，有望受益于国产面板厂商话语权的快速提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为1.07元、1.43元、1.79元，未来三年归母净利润复合增速有望达到38%以上。我们给予公司2021年75倍PE估值，对应目标价80.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复带来需求不确定的风险；公司技术研发进展或不达预期。