财信证券-道通科技-688208-汽车智能诊断龙头，看好赛道高景气-210818

1. 投资要点：事件：道通科技披露2021年半年度报告。

2. 2021年上半年，公司实现营业收入10.46亿元，同比增长75.80%；实现归属净利润2.31亿元，同比增长45.43%；实现扣非净利润1.93亿元，同比增长27.37%。

3. 汽车智能诊断龙头，季度增速创新高。

4. 道通科技专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件领域，是专业的汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）和ADAS（高级辅助驾驶系统）产品及相关软件云服务综合方案提供商。

5. 受益于汽车电子化与智能化程度的不断提升，公司产品销量持续提高，2021年第二季度实现营收5.92亿元，同比增速达87.99%，创上市以来季度增速新高。

6. 盈利能力短期承压，但长期影响有限。

7. 公司上半年净利润增速低于营收增速，主要原因是：1）公司产品销售结构变化以及上游芯片涨价导致公司毛利率降低，剔除运输费科目变更影响后，公司上半年营业成本同比提高83.21%，按上年同期口径计算毛利率约为61.64%，同比降低1.55个百分点；2）公司股权激励费用对利润造成短期拖累，上半年产生股份支付费用约4600万元；3）公司在北美及欧洲市场的营收占公司总营收的69%，人民币汇率波动导致公司产生汇兑损益约2400万元，公司财务费用达1649万元，较上年同期增加3408万元。

8. 这三大因素的长期影响有限，公司盈利能力有望逐步恢复。

9. 赛道高景气，市场需求持续释放。

10. 电动化、智能化、网联化已成为汽车产业大势所趋，以ADAS为代表的辅助和监测系统以及相应工具、传感器需求持续提升。

11. IHSMarkit预测，仅共享出行市场的市场规模在2030年将达到2.25万亿元人民币，复合增长率在20%-28%之间，其中Robotaxi将占到60%以上，显示出强劲市场需求。

12. 公司深耕智能诊断领域，有望受益于行业浪潮的到来。

13. 盈利预测及评级。

14. 预计2021-2023年公司归属净利润分别为5.96、8.81、12.71亿元，EPS分别为1.33、1.96、2.83元。

15. 充分考虑赛道高景气度，并参考产业可比公司，给予公司2021年75-85x合理PE估值区间，对应合理价格区间约为99.75-113.05元，给予“推荐”评级。

16. 风险提示：政策不及预期；市场需求不及预期；技术不及预期。