国信证券-金石资源-603505-2021年半年度报告点评：业绩符合预期，萤石有望进入上行周期-210819

　　金石资源(603505)
　　精粉、块矿持续放量， Q2 业绩符合预期，维持“买入”评级
　　8 月 18 日晚，公司公布《2021 年半年度报告》 ： 2021H1，公司实现营业收入为 4.17 亿元，同比增长 28.69%；归母净利润 1.00 亿元，同比增长10.95%；归母扣非净利 1.01 亿元，同比增长 29.32%，基本每股收益 0.33元。其中， 2021Q2，公司单季度实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 22.26%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 3.00%。本期公司产品价格同比小幅回落，而公司积极开拓北方市场，提高了酸级精粉和高品位块矿的产销量，实现了高效运营。 我们看好公司将巩固萤石行业巨头地位， 预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.51、 3.95、 5.03 亿元； EPS 分别 0.81、 1.27、 1.61元/股；对应 PE 分别 36.1、 22.9、 18.0 倍，维持公司“买入”评级。
　　产销量稳步提升、 维持高毛利率， 持续巩固资源储量及规模优势
　　2021H1，公司酸级精粉产销量分别为 11.99 万吨和 11.93 万吨，分别同比增加 21.11%和 13.94%；高品位块矿产销量分别为 6.76 万吨和 7.11 万吨，分别同比增加 41.72%和 142.66%。兰溪金昌 20 万吨/年采选改扩建项目于2020 年下半年投产，庄村矿业与翔振矿业收购后已进行改造，并且开拓了翔振矿业在北方的销售市场。 2021H1 公司产销量均上升， 进一步稳固了“坐拥华东，辐射全国”的布局。 此外，公司快速推进包钢金石项目，中试产品指标已满足阶段性目标，后续将接收包钢股份原萤石生产线，并投入厂房车间及正式生产线的建设。 未来公司资源储量、 规模优势将更加凸显。
　　2021H1 萤石价格阶段性承压， 萤石及氟化工需求前景仍然广阔
　　据百川盈孚数据， 2021 年 1-8 月， 97%萤石精粉均价为 2570 元/吨，同比下降 6.72%；截至 2021 年 8 月 18 日， 97%精粉价格为 2450 元/吨，较年初小幅下降 1.69%，同比下降 5.15%。 短期内受下游制冷剂影响，萤石价格承压， 待年底传统停产季和制冷剂生产旺季到来，萤石价格仍有望上涨。 长期来看， 除传统需求外，新能源、储能、光伏等行业发展有望带动萤石需求增长。 据我们测算， 2021-2023 年， 全球用于锂电 池 电 解 液 的 六 氟 磷 酸 锂 对 萤 石 精 粉 需 求 将 分 别 达 到16.94/24.56/34.24 万吨， 国内 PVDF 对萤石精粉需求将分别达到13.32/15.98/19.18 万吨， 我们看好萤石及氟化工需求前景仍然广阔。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等