浙商证券-朗姿股份-002612-朗姿股份跟踪点评：再添医美投资基金，业务扩张稳步推进-210811

　　朗姿股份(002612)
　　再设医美投资基金业务扩张稳步推进，成都区域市场实力凸显。 此次医疗美容产业股权基金规模 5.01 亿元，公司拟投资自有资金 1 亿元， 作为有限合伙人，与普通合伙人朗姿韩亚资管，及武发产业基金、山南晨鼎、北海光和、北京汇金四家有限合伙人各出资 1 亿元，通过项目直投方式投资医美产业上下游的相关优质资产项目。与以往的三支博辰系列并购基金不同， 此次合伙人未设市场募集；其中，武发产业基金实际控制人系成都市武侯国有资本投资运营集团，进一步加强成都区域市场实力。截至目前，朗姿医美产业基金累计规模已达 16.54 亿，医美业务扩张稳步推进。
　　精细化运营打造标准、可复制模板，坚持品质医美树立行业口碑。 公司 16 年入局医美，已建立行业领先的精细化管理运营模式， 具备一定的卡位优势， 并打造出了四川米兰柏羽旗舰医院和四川晶肤总院两家优质终端机构模板。 当前， 公司已经进入快速扩张期，丰富的并购及整合经验助力公司跑马圈地： 4 月开业的米兰柏羽高新店全年营业额有望近亿； 晶肤的门店扩张也在有序推进，集中在成都、西安、长沙等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务。朗姿医美将在深耕成都、西安等优势区域市场的同时，加快全国化布局。 同时，朗姿坚持品质医美的经营理念，重视可持续发展，已经树立较好的医美终端行业口碑。
　　政策收紧规范行业健康发展，清理不规范长尾市场利好赛道龙头。 近期， 医美行业监管政策持续收紧引发市场担忧。我们认为， 监管政策的大方向为医美行业的规范化、合法化。当前，监管的重点包括机构和医生资质的严格把关，严厉打击水货、假货市场，禁止不合规、虚假的广告宣传， 医疗设备及医疗环境的资质达标等方面，集中指向当前医美行业的长尾市场，规范医美行业健康发展。严监管背景下，朗姿等龙头机构的品牌价值有望凸显。
　　盈利预测及估值： 我们预计朗姿股份 21/22/23 年收入规模达到 35.0/41.1/48.1亿元，同比+22%/+18%/+17%，归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到 2.73/3.72/4.95 亿元，同增 92%/37%/33%，其中， 医美业务的利润估算为1.11/1.64/2.25 亿元。 我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在 A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性， 维持“增持”评级。
　　风险提示： 1） 疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力； 2）女装及童装业务恢复不及预期； 3） 新医美机构培育进度不及预期