光大证券-汽车和汽车零部件行业周报：“征程5”乘风起航，国产芯片助力软件定义汽车-210808

　　行业景气度监测：光大汽车时钟处于被动补库阶段
　　本轮主动补库周期结束，行业确认于 5 月开始进入被动补库阶段
　　销量数据跟踪：新势力表现亮眼，行业进入传统车市淡季
　　车市零售同比下滑：7 月第 4 周零售达到日均 9.0 万台，同比下降 9%，走势有所下滑；较 6 月第 4 周下降 14%， 7 月末零售缺乏冲刺动力。 7 月 1-4 周总体零售同比下降 5%，相对表现较弱。由于持续的去库存，经销商的库存水平处于较低水平，自主品牌弥补了日系欧系供给不足的影响。广东以旧换新等政策促进车市消费环境见好，央行降准释放货币流动性，零售保持较高水平。 （来源：乘联会）
　　厂家批发走势偏弱：7 月第 4 周日均批发 9.3 万台，同比下降 2%，走势相对稍弱；较 6 月第 4 周销量下降 17%。 7 月 1-4 周的厂家日均批发 4.5 万台，同比下降 11%，走势严重下滑。 7 月整车企业产销相对低迷，部分厂家提早进入休假周期，叠加芯片影响，因此同比下降较大。（来源：乘联会）
　　新势力 7 月表现亮眼，理想小鹏销量破 8K，蔚来退居第三。理想汽车 7 月交付8,589 辆理想 ONE，同比+251.3%/环比+11.4%；1-7 月累计交付量达 38,743辆。 小鹏汽车 7 月总交付量达到 8,040 台， 首次突破 8K； 1-7 月累计交付 38,778台。蔚来 7 月交付 7,931 台，同比增长 124.5%；累计交付 49,887 台，超去年全年交付量。
　　本周市场：板块跑赢沪深 300，商用载货车、乘用车板块表现亮眼
　　本周 A 股汽车板块（申万一级行业）+8.16%，表现强于沪深 300（+2.29%），在 28 个申万一级行业中排名第 2 位。细分板块中，商用载货车+10.04%、乘用车+9.27%、汽车零部件+8.13%、汽车服务+3.27%、商用载客车+2.01%、其他交运设备+1.13%。
　　重点企业本周表现：A 股：中鼎股份（+7.78%）、比亚迪（+14.70%）、长城汽车（+2.98%）、上汽集团（+4.47%）、长安汽车（+5.38%）、广汽集团（+3.72%）、华域汽车（+12.89%）。 H 股：比亚迪股份（+15.23%）、吉利汽车（+5.20%）、长城汽车 H（-2.95%）、广汽集团 H（+0.89%）、中国重汽（+23.31%）。美股：特斯拉（+3.99%）、蔚来（+2.06%）、小鹏汽车（+5.48%）、理想汽车（-6.11%）。
　　投资建议： 本轮主动补库周期结束，行业于 5 月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。
　　乘用车板块推荐吉利汽车、广汽集团（2238.HK）、长安汽车和特斯拉; 零部件板块推荐被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
　　风险分析： 房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。