国盛证券-山西焦煤-000983-收购华晋焦煤51%股权，焦煤集团整体上市再提速-210808

　　山西焦煤(000983)
　　事件：公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日，公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》，公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%的股权，同时募集配套资金，并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌，最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一，相比去年收购的水峪、腾晖煤业，资产级别更高、资产规模更大。
　　华晋焦煤资源禀赋优异，市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51%，中煤能源持股49%，是国有大型主焦煤生产企业，布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区，为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面，离柳矿区可采储量35亿吨，乡宁矿区可采储量10.4亿吨，二者合计可采储量达45.4亿吨，矿区资源储量丰富。煤种方面，离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤，乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤，是极好的炼焦配煤，二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源，具有良好的市场竞争力。产能、产量方面，华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今，华晋焦煤应用并升级“110工法”，实现产量提升；2021年H1实现原煤产量451万吨，完成计划的104.9%；精煤产量267.5万吨，完成计划的104.1%，均超预期；2020年全年，华晋焦煤完成原煤产量873万吨，精煤洗出率为59.9%，领先行业。盈利方面，公司2020年营业收入59.4亿元，净利润7.1亿元。产能增幅达三成，有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划，今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作，实际原煤成本降至285.4元/吨，同比降低17.1元/吨；原煤生产人员效率8.4吨/工，同比提高7.2%，“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后，山西焦煤
　　产能或成长至4920万吨/年，较收购前增长30.2%，但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能，公司占比为18.2%，占比较低，未来仍有提升空间。
　　焦煤集团资产证券化提速，集团整体上市加速推进。2月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业，生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，焦煤集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径，确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下，集团资产注入空间值得期待。
　　投资建议。公司去年更名“山西焦煤”，肩负集团煤炭资产上市重任，明确焦煤板块龙头上市公司地位，已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业，欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权，资产注入序幕正式拉开，未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行，业绩有望持续增长，预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元，EPS分别为1.07元、1.16元，1.23元，对应PE为8.1、7.5、7.1，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，进口煤管制放松，山西国企改革进度不及预期，资产注入存在不确定性