光大证券-中望软件-688083-2021年半年报点评：收入增长符合预期，教育领域增长亮眼-210805

　　中望软件(688083)
　　事件：公司发布2021年半年报：公司上半年营收为2.06亿元，同比增长47.06%，收入增长基本符合预期；归母净利润为4865.53万元，同比增长74.29%；扣非后归母净利润为1635.25万元，同比下降9.79%。非经常性损益由20H1的979万元增长到21H1的3230万元主要是因为理财收益和政府补助增加，21H1公司收到的非经常性政府补助为1533万元（主要为研发补助和新上市企业补贴），购买的理财产品获得投资收益1003万元、公允价值变动收益932万元。
　　收入维持高速增长，教育领域增长亮眼：
　　随着产品力增强、品牌认可度提升以及大客户战略的持续有效推进，国内疫情得到控制后的经济活动支撑，公司整体业务维持良性增长，上半年整体收入增长47%。分产品来看，自产软件实现收入1.95亿元，同比增长41.90%，是公司主要的收入来源；其中2DCAD系列产品同比增长38.75%，占自产软件收入比例为74.78%；3DCAD系列产品同比增长48.66%，占自产软件收入比例为25.21%；CAE尚处于拓展初期，尚未形成规模收入。外购产品和受委托开发的服务分别增长299%和41.35%，外购产品增长较多主要系因为上半年获得某客户的大额订单，该订单涉及外购产品较多。分地区和行业来看，境内业务实现收入1.63亿元，同比增长63.99%，其中企业客户增长42.29%，教育客户增长193.35%；境外实现收入0.37亿元，同比减少8.44%。教育领域增长亮眼，考虑到教育领域的拓展对培养用户习惯很有帮助，教育的高增长将为公司未来的发展打好良好的基础。
　　销售和研发投入加大影响短期利润增长，利好长期收入转化：
　　受外购产品占比提升影响，上半年毛利率略微下降0.89个百分点至98.14%，基本维持稳定。上半年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别较20年同期变化2.61、9.40、1.27、-7.73和0.33个百分点，整体费用投入有所增加。其中上半年销售费用、管理费用和研发费用分别增长83.81%、65.23%和20.70%，都有不同程度的快速增长。公司上市以后进一步加大了扩充研发与销售团队人数的力度，大幅度提升对产品研发及市场营销的投入，与此同时，因上市活动等相关费用支出，导致研发、销售费用等科目上升幅度较大；但研发投入转化为销售收入的周期较长，同时市场投入也需一定的市场反馈过程及客户验证周期，短期内营业收入的增速低于费用的增速，导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少9.79%，略有下降。随着产品竞争力的提升、市场开拓局面打开、产品验证进度的推进，前期投入将会持续转化为营业收入，逐步改善营业收入增速。
　　6804万元在手订单为全年业绩打好基础：
　　根据半年报，本报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6804万元，其中2611万元预计将于2022年度确认收入。此外，截至21年半年度末，公司合同负债为4615万元，相比20年年末和半年度末都有不同程度的增长。公司在手订单丰富，将为全年业绩打好基础。新产品发布助力竞争力提升，生态圈进一步完善：今年上半年，中望CAD、中望3D和中望仿真都通过新品发布，提高了产品竞争力，是业绩持续增长的基础。其中，公司发布的ZWCAD2021SP2版本，在2020版本的基础上大幅提升速度，并实现关联阵列、数据链接、IFC导入、经典菜单和Ribbon菜单同时显示功能等功能，提高了用户的适用场景、常用功能的效率和与其他软件的交互能力，为2DCAD客户提供了更高的产品价值。
　　公司发布的ZW3D2022版本实现曲线G3高阶连续，突破曲面G3高阶连续，持续强化参数化设计能力、提升大场景装配设计支撑能力，实现了单根对象模式的文件结构，新增加了专业的管道设计模块，提升了CAM刀轨的计算速度等，提升了复杂的设计场景适用度，提高主流PLM适配性，提高复杂产品设计和加工能力，大幅扩充了公司3DCAD客户的覆盖范围和适用场景。中望仿真系列产品ZWSim均取得一定突破，上半年共完成了6次产品新版本发布工作；技术方面：CAE软件集成平台ZWMeshWorks重点增强几何处理技术以及网格剖分技术；电磁仿真ZWSim-EM重点提升EIT算法、仿真精度及仿真效率，包括新增了色散材料、集总原件、集总面端口及多GPU等功能；结构仿真ZWSimStructural重点提升有限元计算求解能力以及丰富自研矩阵求解器的算法库，包括新增4种连接单元以及4种分析类型等。
　　生态圈方面：公司全球范围内合作的开发商合作伙伴和发布不同的行业解决方案数量持续增加，目前已有70多家不同专业的二次开发厂商联合推出基于中望二三维平台的行业应用解决方案，生态圈持续壮大。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年归属于母公司净利润预测分别为1.84、2.53和3.40亿元，看好公司作为国产CAD龙头长期受益于行业正版化和国产化的趋势。
　　风险提示：公司产品拓展不及预期、政策落地不及预期、市场整体的系统性风险、次新股股价波动风险。