银河证券-东方通-300379-国产中间件龙头，踏上新征程-210804

　　东方通(300379)
　　盈利预测
　　软件基础设施：主要是指中间件业务，我们预计随着信创的加速推进，这块业务未来三年有望实现高速增长，预测2021-2023年软件基础设施收入增速分别为80%、70%、60%。同时，由于是产品型业务，毛利率有望随收入规模的增长而提升。
　　创新应用：包括网信安全、智慧应急、政企数字化转型等业务。在行业增长背景下，预测2021-2023年创新应用收入增速分别为30%、25%、20%。毛利率相对稳定。
　　综上，我们预测公司2021-2023年营业收入分别为9.67/14.27/20.42亿，增速分别为51.03%/47.56%/43.10%。毛利率分别为82.54%/85.17%/87.08%。
　　投资建议
　　2021年是行业信创元年，信创进展超预期，东方通作为国产中间件的龙头厂商将充分受益。同时，云计算和物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.28/6.85/10.64亿，EPS分别为0.94/1.51/2.34元，对应PE为38.01/23.72/15.27。
　　可比公司估值：我们选取宝兰德、中国软件、科蓝软件、中国长城作为可比公司，其2021年平均动态PE为84.33倍，东方通为38.01倍，当前估值有较大提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级
　　风险提示
　　信创进展不及预期的风险。
　　市场竞争激烈导致价格下降的风险。