天风证券-新宙邦-300037-海外布局加速，一体化优势凸显-210803

　　新宙邦(300037)
　　上半年持续大幅增长，业绩符合预期
　　公司公告2021年上半年实现收入25.57亿元，同增114.23%；实现归母净利润4.37亿元，同增83.85%；扣非净利润3.99亿元，同增81.1%。业绩符合此前预告。
　　量价齐升，电解液和添加剂2季度盈利超预期
　　上半年公司电容化学品、锂电池电解液和有机氟化学品收入分别同比增长42.91%/200.86%/11.37%，毛利率分别为39.24%/27.42%/65.04%，同比保持稳定，业绩大幅增长主要来自电解液量价齐升。公司上半年电解液产量3.44万吨，同比增长102.72%。公司2季度实现收入14.17亿元，同比110.81%，实现归母净利润2.81亿元同比增长102.57%。考虑六氟磷酸锂供给紧张，预计电解液2季度产销量环比增幅有限，收入环比增加2.77亿主要由于电解液价格上涨。根据百川盈孚数据，三元常规动力型电解液年初价格4.8万元/吨，1季度末涨至6万元/吨2季度末涨至9.1万元/吨，2季度涨幅明显，电解液-六氟磷酸锂价差2季度持续扩大。公司2季度销售毛利率36.14%，环比提高4.79PCT，同比下降4.17PCT主要由于电解液收入占比大幅提升。根据高工锂电数据，VC市场价已涨至27万/吨，较去年市场均价15-16万元增长68%-80%，添加剂大幅涨价2季度我们预计贡献净利润4-5千万。有机氟化工实现净利润1.78亿，同比增长39.1%。
　　下半年价格有望继续上涨，公司加速海外布局
　　3季度进入需求旺季，电解液和添加剂供给紧张，量价持续上行。根据百川资讯数据，7月底磷酸铁锂电解液国内市场价涨至9.25万元/吨，较6月末上涨12.8%。公司惠州三期项目2季度投产，溶剂自给将有效降低采购成本，一体化优势将进一步增强。未来2年，公司多个项目将陆续投产，其中荆门项目预计9月底投产，投资6.5亿元建设天津半导体及锂电材料项目，投资12亿元建设5.9万吨锂电添加剂项目。项目全部建成后，预计分别新增30亿元和20亿元收入，锂电业务持续增长动力强。公司8月2日公告拟投资15亿荷兰建设10万吨锂电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂、8万吨乙二醇。项目达产后预计将实现67亿收入，利税约8亿元。公司加速海外布局，与国内企业差异化竞争，分享全球电动汽车行业发展红利。
　　盈利预测与估值：维持2021-2023年EPS预测分别为2.48/3.23/4元，现价对应PE分别为48.98/37.6/30.35倍。公司聚焦功能化学品，是国内锂电材料和电子化学品领域龙头，一体化优势明显。多个项目陆续投产，有望进入新一轮快速增长期。维持买入评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；汇率波动风险；规模快速扩张带来的管理风险；