开源证券-青松股份-300132-公司信息更新报告：中报预告业绩短期承压，化妆品战略坚定长期发展向好-210729

　　青松股份(300132)
　　事件： 公司发布 2021 年半年度业绩预告，归母净利润同比下降 25%-18%
　　公司发布 2021H1 业绩预告： 预计上半年实现归母净利润 1.70 亿元-1.85 亿元，同比下降 24.79%-18.15%， 受员工薪酬支出、化妆品新规拖慢备案节奏等影响，短期业绩承压。我们认为， 公司作为化妆品 ODM 行业龙头，产能、研发和客户资源优势明显， 管理机制理顺、化妆品战略聚焦有望推动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023 年归母净利润 5.61/6.56/7.65 亿元，对应 EPS为 1.09/1.27/1.48 元，当前股价对应 PE 为 14.4/12.3/10.5 倍，维持“买入”评级。
　　化妆品业务短期受到新员工扩招支出、化妆品新规拖慢备案节奏等因素影响
　　化妆品业务：（ 1）公司为备战下半年化妆品生产旺季， 2021 年上半年提前储备员工， 带来薪酬支出增加约 7700 万元； （ 2）公司厂房投产，上半年生产性资产折旧摊销同比增加 1900 万； （ 3）分业务看，口罩业务同比大幅下滑； 化妆品业务也受到新规下备案节奏放缓的影响；（ 4）广东部分地区疫情反复和海运出口价格提高也对诺斯贝尔整体业绩带来影响。 松节油深加工业务： 2021 年以来上游松节油价格持续回升， 我们预计有望带动公司松节油深加工业务回暖。
　　公司新帅上任明确化妆品 ODM 战略方向；新规长期利好产业链龙头发展
　　7 月 23 日，公司原董事长兼总裁李勇先生辞职，诺斯贝尔创始人之一范展华先生代行董事长职责， 管理机制理顺后，公司化妆品 ODM 战略发展方向更加明确。下半年，随着化妆品生产旺季到来， 公司提前储备员工应对需求， 有望充分释放化妆品业务潜力。 长期看， 化妆品新规对注册备案进度节奏的影响在逐步减小，考虑到头部代工厂在功效宣称评价检测等方面能力更强， 新规推动行业出清、 利好头部化妆品 ODM 龙头。 公司注重研发及产能建设： 2021 年初杭州分公司开业、 7 月广州研发创新中心开始运营并于近期设立化妆品原料子公司（ 中山）和化妆品检验检测中心（杭州）； 此外，公司拟参与竞拍中山市南头镇工业用地（面积 148 亩）用于建设大型产业园区（该项目投资金额不低于 9 亿元，达产后年产值可达 18 亿元）， 有望对公司化妆品业务长期战略布局提供有力支撑。
　　风险提示： 行业竞争加剧，新客户拓展不及预期，松节油业务恢复不及预期。