国信证券-容百科技-688005-2021年中报业绩预告点评：业绩超预期，高镍龙头扶摇而上-210729

　　容百科技(688005)
　　公司H1出货高增，盈利略超预期
　　公司公布21年半年报预告，预计21H1归母净利润为3.0-3.4亿元，同比+456%-530%，对应Q2归母净利润为1.8-2.2亿元，环比+50%-83%。公告21H1公司实现扣非归母净利润2.35-2.75亿元，同比+383%-465%。受益高镍加速渗透，21H1公司三元正极材料出货量同比增长135%；前驱体产能利用率逐步提升，业务有望盈利改善。
　　高镍大势所趋，公司充分受益
　　公司单吨盈利提升，产能持续加码。21年1-5月国内高镍材料总产量为4.64万吨，市场渗透率达到33.8%，预计21年全年高镍占比有望提升至35%以上；公司作为高镍行业龙头，出货量持续增加，预计Q2公司正极出货预计达到约1.4-1.5万吨，对应Q2单吨盈利预计为1.2-1.4万元/吨，环比持续提升。公司浙江、湖北、贵州和海外基地正在快速扩产中，预计公司21年底正极产能达12万吨、出货预计近6万吨，22年公司出货量有望持续翻倍以上增长，市占率进一步提升。
　　携手孚能科技，夯实业绩确定性
　　7月27日，公司公告与孚能科技签订协议，后者在21年下半年、22年全年采购公司5505吨、30953吨高镍三元正极材料，我们预计此次订单占到公司21年下半年出货量的14%-18%、22年出货量的20%-25%。公司是宁德时代高镍正极主供应商，并与比亚迪、孚能、LG化学等密切合作，下游客户出货高增，持续为公司贡献订单。
　　风险提示：锂电需求不及预期；高镍需求不及预期；扩产不达预期。
　　投资建议：盈利超预期，上调至“买入”评级
　　我们看好正极行业高镍渗透率提升和公司产能扩张带来盈利高增速，上调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润7.85/17.26/28.0亿元（原预测值为5.59/8.17/10.85亿元），同比增长268%/112%/62%，对应21-23年PE分别为72/33/20倍，结合FCFF绝对估值法合理估值区间为153.1-178.7元，较当前股价溢价21-42%，上调公司至“买入”评级。