国信证券-北方稀土-600111-全球稀土龙头，乘新能源东风-210729

　　北方稀土(600111)
　　全球最大轻稀土供应商
　　公司是全球最大的轻稀土产品供应商，作为六大稀土集团之一，稀土指标占比长期保持在50%左右。公司产业链完整，技术领先，产量逐年增长，并不断通过产品附加值提升实现增盈创效，通过贸易规模提升驱动收入增长。当前，行业景气上行，公司有望迎来量价齐升，实现业绩加速增长。
　　磁材需求爆发，稀土价值重新定义
　　我国是全球第一大稀土矿开采国，资源、规模优势突出，行业供给在配额管控下存在钢性。需求端，稀土消费随着新能源领域磁材需求爆发而快速增长，稀土成为新能源金属，带来稀土价值的重估。我们预计到2025年新能源车领域氧化镨钕需求量可达2.4万吨，较2020年增长438%。叠加风电、变频空调等领域需求增长，氧化镨钕供需缺口或不断扩大，价格有望进一步向上突破。
　　资源保障充沛，成本优势明显
　　公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家采矿权，稀土折氧化物储量3500万吨，储量超过全国80%。公司从关联方包钢股份购买稀土精矿，依托集团资源优势，原料保障充沛，成本优势突出。
　　技术优势助推公司产业链延伸
　　公司坚持创新驱动发展战略，基于强大的研发实力，引领行业发展。公司五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。
　　风险提示
　　磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动；开采配额增速不及预期。
　　首次覆盖给予“买入”评级
　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间55.5-59.8元，相对于目前股价有38%-49%溢价空间。我们认为，随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，规模、成本优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益1.16/1.55/2.15元，利润增速分别为404.7%/34.0%/38.6%，首次覆盖给予“买入”评级。