安信证券-华工科技-000988-2021年半年度报告点评：业绩超预期，新能源车业务高景气-210729

　　华工科技(000988)
　　事件： 2021 年 7 月 27 日， 华工科技发布 2021 年半年度报告，公司期内营业收入 46.39 亿元同比增长 69.04%，归属于上市公司股东扣非净利润 2.01 亿元，同比增长 53.54%。
　　销售收入逆势增长，经营性现金流改变明显：公司上半年在行业景气度一般的情况下，销售订单较去年同期逆势大幅增长，上半年营收创历史新高。其中公司 2021 年 Q2 营业收入 28.51 亿元，环比增长 59.45%，归母净利润 2.35 亿元，环比增长 106.14%。其中华工高理营收 6.67 亿元同比增长 72.16%，净利润 1.01 亿元，同比增长 145.53%；华工图像通过优良的成本控制在营收保持一致的情况下，净利润 0.42亿同比增长 14.31%； 华工正源营收 19.51 亿元，同比增长 70.51%，净利润 0. 69 亿元，同比下降 33.85%，主要是受到今年上半年原材料涨价的影响，目前已经进行了相应的价格传导；华工激光营收 6.55 亿元，净利润 0.66 亿元； 华工法利莱营收 5.06 亿元，净利润 0.46 亿元。盈利能力方面，公司管理能力提升显著 2021 年 Q2 销售净利率为8.19%，较 Q1 的 6.25 %小幅提升 1.94 个百分点。随着公司产品能力的持续提升现金流显著改善，上半年经营现金流量净额-1.98 亿元，同比上升 27.07%。 ，公司 Q2 经营活动产生的现金流净额 0.11 亿元，环比提升 105.26%，充分体现了公司的产品力和产业链议价能力的持续提升。公司上半年持续加大研发投入，上半年研发投入达到 1.63亿元，同比增长 15.85%。
　　激光智能制造领域产品矩阵加速升级，新生产线产能翻倍扩张：公司激光先进装备制造业务收入同比增长 49.90%达到 12.23 亿元，上半年公司产品线全面升级--重点推出超高功率激光切割平台、超重管三维加工中心、高功率激光清洗装备及自动化产线等系列新产品；自主开发手机玻璃和屏幕模组外观缺陷检测装备，积极打造晶圆检测机， 进一步打开行业下游的应用领域；自动化产品首推 5G 和光学半导体行业自动化解决方案，率先实现行业突破并斩获批量订单。华工科技智能制造产业园三期 3 月正式投产，将高功率标准激光智能装备的产能提升了一倍，同时新建了国内首条高功率激光装备“流线化智造”生产线，实现激光装备标准化、自动化、批量化生产，大幅提升产品品质和交付能力。
　　紧抓新能源汽车行业景气契机，加热器销量翻两倍：公司敏感元器件业务板块收入 6.6 亿，同比增长 71.41%，在原材料上涨的情况下公司毛利率不降反增，毛利率同比增加 1.24 %。 新能源汽车行业迎来强增长周期，公司进一步拓展大型车企客户，实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产。原有五菱、理想、比亚迪、法雷奥等优势项目继续保持迅猛增长，上半年公司新能源汽车加热器销售同比增长超过 230% 。温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和电机领域拓展不断深入，风道温度传感器、冷媒/水温传感器等在法雷奥、电装等项目量产，上半年汽车温度传感销售同比增幅 103%。家电领域，公司温度传感器出海战略取得重大进展，在欧美、韩国出口业务增长明显，国际业务整体销售同比提高 108%，在全球的影响力持续提升。
　　投资建议：校企改革落定，激励机制的改变打开公司第二成长曲线。公司 2021 年上半年业绩优异，现金流状况改善明显，产品结构持续优化。 我 们 预 计公 司 2021-2023 年收入分别为 92.06 亿元（+49.99%）、112.38 亿元（+22.08%）、140.65 亿元（+25.16%）；净利润分别为 6.84 亿元（+24.29%）、 9.37 亿元（+37.01%）、 13.59亿元（+44.99%）。我们给予公司 2022 年 PE40X，对应市值 375 亿元，对应目标价 37.20 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：高端光模块需求不及预期，光器件市场竞争加剧，激光业务进展不及预期，新能源汽车发展不及预期