天风证券-华利集团-300979-丰泰上半年利润高增，产业持续回暖，华利表现可期-210728

　　华利集团(300979)
　　通过Nike鞋履供应商丰泰企业财报我们看出，受益疫情防控有效及全球运动产业链回暖，丰泰企业上半年收入利润高增，其中Q2提速明显；进而我们预计同为Nike供应商的华利集团，21H1财务或有积极增长。
　　我们梳理丰泰企业（9910.TW）近期财务情况，21Q2收入利润增速环比Q1显著提速，具体来看，21Q1、Q2收入及增速分别为6.8亿美金（+13.97%，本币为新台币，我们按当期汇率结算为美元；下同）、7.1亿美金（+30.58%）；归母净利及增速分别为0.57亿美元（+35.64%）、0.61亿美元（+93.97%）。21H1收入14.0亿美元，同比增长21%；归母净利1.2亿美元，同比增长59.37%。
　　丰泰系Nike最大供应商，华利在Nike供应链体系里增速较快，表现可期
　　丰泰约90%营业收入来自Nike。华利2012年进入Nike供应链，双方合作关系持续加深，这几年凭借优质稳定的生产能力，在Nike例行考核中排名靠前，连续多个季度获得金牌；此外公司所擅长产品和Nike需求相吻合，休闲鞋和慢跑鞋占Nike比重很大，其同样是华利重点发展领域；进而公司快速成长为Nike供应链体系中表现突出的供应商。
　　今年以来运动市场需求强劲复苏趋势已定，终端高速增长，供应链持续受益。从2021年6月28日华利公告以及头部品牌的2021Q1季报来看，Nike鞋类同比增速89%、Adidas增速31%、Deckers增速50%、Puma增速27%（剔除汇率影响因素）、UA增速48%，均呈较大幅度增长。
　　汇率及航运影响较小，客户及产品结构优化带动毛利率稳定增长。
　　汇率方面，公司收入美元结算，原材料和设备采购等也为美元结算，加工费支付为越南盾，故主要成本费用均以外币核算，人民币汇率波动对毛利率影响小；海运方面，公司产品销售时海运费用基本客户承担，原材料采购为供应商及公司共同承担，其占成本比重比较小，影响较低。此外，我们认为伴随公司客户结构和产品结构优化，以及内部效率提升，降本增效和精益生产成果逐步显现，毛利率或保持稳步增长。
　　维持盈利预测，给予买入评级。
　　公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。预计公司21-23年EPS分别为2.24、2.83、3.58元，PE分别为40、31、25X。
　　风险提示：订单不及预期，成本费用增长，核心高管流失