开源证券-纺织服装：敏捷供应链与数字化运营下的SHEIN模式解析-210727

　　SHEIN快速成长为快时尚跨境电商品牌。SHEIN以女装切入跨境电商赛道，品类上，深耕女装细分人群并围绕女装消费者扩品类；品牌上，组建设计师团队、搭建独立站并大力营销品牌；供应链上，搭建和升级供应链生态，探索更高效的供应链管理方式。目前，收入端连续6年增速超100%，在中国出海品牌排名中自2019年的21名提升至11名。未来将聚力品类拓展、产品升级（设计师联名产品SHEINX、高端品牌MOTF）、平台赋能（B2B2C为链接的开放性平台）三大方向。
　　服装行业在疫情期间获显着流量红利，独立站成为服装跨境电商的机会赛道。疫情催化海外电商快速且多元化发展，服装行业疫情期间规模和渗透率双升，为本土服装电商企业提供出海时机：我国强大的制造能力及完善的供应链体系为国内企业出海提供了供应链体系的支撑；国内传统电商渠道的流量红利逐渐衰减，凭借丰富的电商运营经验拓展广阔的海外市场将成为企业发展的重要引擎。而独立站作为契合服装时尚品牌经营特点的跨境电商模式，便于企业集中营销资源进行品牌打造、汇集流量进行用户精细化运营。
　　SHEIN以敏捷供应链支撑C2M模式，以全链路的数字化运营提升品牌力。一方面，对前端大量高频上新的高性价比产品持续进行试错迭代，精准累积用户需求后组织供应链以小单快反模式实现精准排期及快速生产，女装由设计至上架销售最短仅需7天。进一步分析，支撑其产品“多快好省准”的关键在于SHEIN高效的供应链管理方式（组织结构、数字化管理、仓储物流）：小单快返的生产模式下，SHEIN选择合作中小规模工厂，拥有强供应链话语权，并利用供应链中心特殊的地理位置和IT系统高效整合供应链资源，此外，多仓联动、多物流与客管中心可以迅速配送订单、及时响应用户，实现了供应链协同。另一方面，在站外：把握各阶段的跨境电商流量红利，低成本、多渠道地获取流量；在站内，通过差异化的平台体验赢取用户心智，提高客户粘性，站内站外联动提升品牌力。
　　南极电商与C&A达成合作，珠联璧合有望复制类SHEIN模式。SHEIN以数字化赋能全链路管理（用户需求、供应链端订单/采购/库存管理、品牌运营）的商业模式不仅解决了服装行业库存的痛点，也为跨境电商提供了借鉴意义。南极电商正积极布局跨境电商业务，我们认为，与C&A的合作将为其积累符合国际品牌的经营管理经验和供应链体系，有望建立类SHEIN模式：(1)南极电商优势：供应链端，公司积累了庞大的工厂、供应商资源，并通过高效的数字化管理能力赋能上下游，使供应链得到高效率的配置；电商运营端，公司不仅拥有全面的电商渠道布局，并且依靠灵活、高效的运营能力在新渠道上迅速起量。(2)C&A优势：C&A既是商品品牌、也是渠道品牌，品牌知名度高且产品覆盖面广，旗下子品牌定位明确，覆盖不同目标消费群体。因此我们继续重点推荐南极电商。
　　风险提示：流量成本上升；行业竞争加剧；国际形势变化等。