浙商证券-杭州柯林-688611-杭州柯林更新报告：杭州柯林六问六答：分享碳中和能源物联网蓝海市场-210725

　　杭州柯林(688611)
　　关键问题解答
　　1、电网智能化需求何时大面积落地？
　　提升电网可靠性是我国电网内生需求。过去几年电网智能化信息化投资结构化占比明显提升，双碳目标下，发电侧大规模新能源并网、用户侧日趋复杂的负荷将对电网稳定性产生冲击，对电网可靠性提出更高要求。为响应中央构建以新能源为主体的新型电力系统要求，国网、南网正积极布局相关技术的研究和储备，相关细化政策落地，电网智能化、信息化投资有望进一步提速。
　　2、区域性扩张是否能较快兑现？省外拓展是否较难？
　　广东/上海/湖北/海南/四川/山东等多省市已开始电网智能化规划布局，公司已进入多省国网电力公司参考品牌。在技术交底、小批量挂网试用后，有望迎来招标放量，极大支撑公司业绩持续快速增长。
　　3、公司核心竞争力壁垒多高？护城河多深？
　　高技术先进性构成公司核心竞争优势，而非简单的关系营销。先行品牌优势在上市后将进一步演绎，积累深厚的数据模型know-how将继续加深业务护城河。
　　4、如何理解公司的高盈利能力？未来毛利率是否有大幅下降风险？
　　公司当前高盈利能力缘于：公司负责产品最核心的软件设计步骤；当前市场规模较小，需要有较高的毛/净利率激励开发设计和生产。未来为开拓市场可适当让利，规模效应叠加定制化、在线运化产品特性决定毛利率不会大幅下降。
　　5、股价一年还有多少空间？市场规模长期还有多少空间？
　　短期：我们预计公司2021-23年业绩为1.38/1.95/2.64亿元，给予公司2022年26倍PE，对应目标价90元，仍有62%上涨空间。长期：2025年电力信息通信总投资规模达820亿元，2020-2025年化增长14%。2020-2030年全国智能变电站在线监测市场容量近550亿元，而当前每年市场规模仅17亿元，五年年化增长20%。
　　6、后续跟踪的关键催化剂有哪些？
　　碳中和大背景下新型电力系统建设相关政策纲要及量化投资规划，国网、南网信息化投资增速，公开招标产品中电网智能监测软硬件需求量；公司省内外中标、订单情况，各项盈利能力指标。
　　风险提示
　　电网投资增速不达预期，省外市场开拓进度不及预期等。