浙商证券-精工钢构-600496-精工钢构2021年半年度经营数据点评：多因素压制Q2订单增速，压制因素消除看好Q3订单需求释放-210726

　　精工钢构(600496)
　　报告导读
　　精工钢构发布2021年半年度经营数据。2021年上半年，公司累计承接订单金额94.41亿元，其中，21Q2累计承接订单金额54.62亿元。
　　投资要点
　　21Q2新签同比减少9.3%，钢结构专业分包业务逆势高增18.4%
　　公司21H1累计承接订单合同额94.41亿元，同比减少5.34%。分季度看，21Q1/Q2新签订单合同额分别39.80/54.62亿元，同比+0.71%/-9.30%。分业务类型看，钢结构专业分包一体化业务21Q1/Q2承接金额分别32.87/46.67亿元，同比+55.71%/+18.36%；EPC和装配式建筑板块21Q1/Q2承接金额分别6.91/14.72亿元，同比-62.47%/-62.43%。
　　我们分析二季度新签订单下降主要有两方面因素：1）EPC业务去年大订单高基数下，今年上半年新签合同额有所下降；2）钢价涨幅过快，部分在施项目施工节奏放缓，21Q2市场对钢结构专业分包业务需求增速较21Q1有所放缓，同时我们认为Q2压制的需求有望在Q3释放。
　　21H1超亿元分包订单同比+135.1%，21Q2单均合同额环比+64.5%
　　大分包订单高增：21H1，公司新承接亿元以上订单38.29亿元，同比高增135.1%，主要系公司新签公共及商业建筑订单同比高增+122.7%。单均合同额季度环比提升：21Q1/Q2，公司累计承接新业务127/106项，对应单均合同额分别0.31/0.52亿元，二季度单均合同额环比高增64.5%，我们分析可能系二季度新签单体投资更高的公共、商业建筑占比提升所致。
　　“碳达峰”钢结构获益，钢价回落看好三季度新签数据
　　“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑和钢结构政策频加码，钢结构行业景气度持续提升。截至7月25日，普20mm钢板价格较5月中旬高位回落14.4%，有望催化下游赶工行情，且三季度后段进入施工旺季，将进一步催化钢结构市场需求，建议重点关注公司三季度新签数据和业绩弹性。
　　政策导向明确叠加重磅人才加盟，短期签单波动不改EPC长期向好趋势
　　政策端：1）2020年8月，住房和城乡建设部等部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，意见明确指出：大力推行工程总承包。2）2021年3月起，浙江全省钢结构装配式建筑原则上采用工程总承包模式；人才端：2021年5月，公司新聘李栋先生担任联席总裁，统筹负责项目承揽、项目运营、经营管理等全环节。李栋在建筑领域从业近三十年，曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职，自2015年起在中建科技任董事兼执行总经理等职，在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。我们认为，国家、省级住建部门大力推行EPC总承包背景下，公司有望凭借EPC业务团队丰富产业资源和项目管理经验，持续扩大EPC项目经营范围、增强订单获取能力。
　　盈利预测及估值
　　考虑到新签订单情况，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.98亿元、9.93亿、12.33亿元，对应当前股价PE分别为10.4倍、8.4倍、6.7倍。装配式行业景气度持续提升背景下，公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式，二季度订单短期回落将带来下半年订单需要的释放，从中长期看未来业绩向上空间大、确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期。