财信证券-文化传媒：教育“双减”政策落地，校外教培全面从严治理-210725

　　投资要点：
　　事件：7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。《双减文件》目标为：学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担1年内有效减轻、3年内成效显著。
　　从严治理，全面规范校外培训行为。此前，校外培训机构在资本助力下野蛮发展，增加了家庭教育成本、加剧了社会焦虑。《双减文件》提出：1）准入资质方面，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；2）资本运作方面，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构；3）培训时间方面，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。我们预计校外培训机构将日益向公共服务回归，虽然对校外培训机构业绩有一定冲击，预计校外培训机构将转型以适应新阶段的监管要求。中长期而言，《双减文件》将降低家庭教育负担、缓和教育内卷、提升社会幸福感。
　　大力提升教育教学质量，校内课后服务存在一定机会。《双减文件》提出，要提升学校课后服务水平，满足学生多样化需求。例如：1）教育部门要征集、开发丰富优质的线上教育教学资源，利用国家和各地教育教学资源平台以及优质学校网络平台，免费向学生提供高质量专题教育资源和覆盖各年级各学科的学习资源。将利好“人工智能+教育”龙头：科大讯飞；2）试点区域，课后服务不能满足部分学生发展兴趣特长等特殊需要的，可适当引进非学科类校外培训机构参与课后服务，由教育部门负责组织遴选，供学校选择使用。校外培训机构在课后服务存在一定机会。
　　教育政策或将继续趋严。《双减文件》在整治范围方面，要求各地在做好义务教育阶段学生“双减”工作的同时，还要统筹做好面向3至6岁学龄前儿童和普通高中学生的校外培训治理工作，不得开展面向学龄前儿童的线上培训，严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类（含外语）培训。在收费方面，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理，坚决遏制过高收费和过度逐利行为。通过第三方托管、风险储备金等方式，对校外培训机构预收费进行风险管控，有效预防“退费难”、“卷钱跑路”等问题发生。我们预计后续《双减文件》试点范围、整治力度将进一步加大，教育股需谨防相关整治政策。
　　投资建议：维持行业“同步大市”评级。《双减文件》从社会效益出发，将遏制校外培训机构野蛮发展势头，短期建议规避校外培训企业。但同时，预计校内教学质量将有所提升，校内课后服务存在一定机会。给予科大讯飞（002230.SZ）、佳发教育（300559.SZ），“谨慎推荐”评级；建议关注：拓维信息（002261.SZ）。
　　风险提示：政策监管变化；市场竞争加剧。