国金证券-华域汽车-600741-电动化智能化行业领先，将受益于汽零补库存-210726

　　华域汽车(600741)
　　投资逻辑
　　国内汽车零部件龙头。华域汽车是国内最大的汽车零部件企业之一，公司主营业务为内外饰件（仪表盘、座椅、车灯等）、金属成型与模具（主要车身骨架件）、功能件（空调压缩机、转向器等）、电子电器件（发电机、起动机等）、热加工件（缸盖等），其中内外饰占 2020 年收入的 66%。
　　开拓电动化：扁线电机、电驱、电动压缩机、BMS 等多项行业领先。扁线电机方面，2017 年实现国内首款成功批产，8 层扁线电机在上汽 ER6 中实现批量供货，成功为大众 MEB 提供辅助驱动电机；电驱动方面，“三合一”电驱动获得大众 MEB 和通用汽车 BEV3 等全球定点；在新能源车热管理领域，公司电动压缩机 2020 年配套 15.77 万台，客户涵盖上汽、沃尔沃、广汽等；热泵空调 2018 年即实现对上汽荣威的配套。
　　拥抱智能化：车灯国内绝对龙头，线控制动、毫米波雷达实现国产突破。旗下华域视觉是国内第一大车灯厂，技术前瞻，PML 像素射灯+ISD 智能交互灯光系统率先于高合汽车量产装车；线控制动领域，上海汇众 17 年研发出E-Booster 20 年实现小批量向北汽新能源车供货；毫米波雷达方面，2020年 77GHz 毫米波雷达已经实现对乘用车的配套量产。
　　内外饰业务基本盘稳固。公司内饰业务的主体是延锋汽车饰件，2020 年收入占比 63%，归母净利润占比 44%，是公司业绩的基本盘，在绝大部分年份收入增速跑赢汽车行业和上汽集团。近几年延锋饰件不断收购外资股东持有的剩余股权，加强管理，提升盈利，并结合智能座舱实现升级。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 56.8/65.7/74.9 亿元，对应 EPS分别为 1.8/2.1/2.4 元/每股。公司是在多个细分领域处于行业冠军或者领先水平，如车灯（国内第一）、内外饰（国内第一）等。公司将受益于芯片短缺缓解后汽车零部件的补库存，且在电动化智能化方面行业领先，对应2022 年估值仅有 10 倍，给予公司 2022 年 13 倍 PE，目标价 27.09 元，给予“买入”评级。此外，公司分红率在 40%以上，股息率 4%左右。
　　风险
　　原材料价格维持高位的风险；国内汽车销量和上汽集团销量增长不及预期的风险；芯片缓解进程低于预期的风险；人民币汇率波动的风险。