太平洋证券-长城汽车-601633-长城汽车-产品结构优化，单车均价大幅回升-210720

　　长城汽车(601633)
　　事件： 公司公布 2021 年中期业绩快报，上半年公司营收达到 622 亿元，同比增长 73%，归母净利润达到 35 亿元，同比增长 206%，扣非后归母净利润 28 亿元，同比增长 253%。
　　新车带动产品结构优化，业绩超预期。 在二季度行业芯片短缺的背景
　　下公司整体销量较一季度环比有所下滑，但是整体业绩环比一季度增长，新车带动下的产品优化成为业绩超预期的主要因素：
　　1）二季度最大的产品结构优化首先来自于坦克 300 旺销，虽然受到芯片短缺的困扰，但是二季度坦克 300 销量相比一季度有大幅改善；
　　2）哈弗品牌大狗、赤兔、初恋等新车有效提升了哈弗品牌产品结构，低盈利能力的哈弗 M6 车型占比大幅下滑；
　　3）行业由于缺芯带来供不应求的“紧平衡“状态，新老产品整体折扣均大幅收缩，在此带动下公司 ASP 大幅回升。
　　下半年产品优化仍有空间。 下半年公司魏品牌摩卡、玛奇朵等全新车型上市，魏品牌销量占比有望陆续上升，同时坦克 300 在逐步缓解芯片瓶颈后月销仍有较大上升空间，因此整体来看公司下半年产品结构优化仍有很大的提升空间，也将带来较强的业绩弹性。
　　投资建议： 我们预计公司 21 年/22 年归母净利润分别为 89 亿元/120亿元，目前公司股价对应 21 年 PE 46.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 汽车销量低于预期， 芯片好转速度低于预期。