平安证券-碳中和系列报告（一）：绿色金融篇金融机构如何推动低碳经济发展？-210721

　　构建多元化绿色金融体系是实现碳达峰碳中和“30·60目标”的重要环节，多元化的绿金服务和金融产品有助于满足不同生命周期企业的低碳转型需求。
　　我国于2016年出台绿色金融顶层设计文件，目前已经初步形成多元化的绿色金融政策体系，其中绿色信贷和绿色债券发展领先，绿色保险、ESG投资和碳市场处于加快发展初期，全国性碳市场已于今年7月正式启动，未来有望成为全球最大规模的碳市场。从发展规模来看，截至2020年末，我国绿色贷款余额近12万亿元，存量规模世界第一；绿色债券存量8132亿元，居世界第二；绿色保险产品类别较为单一，目前仍处于初级阶段；ESG投资和碳市场在加快推进，泛ESG基金规模超过1200亿元；全国性碳市场于今年7月上线交易，碳价首日涨幅6.7%，收盘价51.2元/吨，低于欧盟碳市场53欧元/吨的价格，在碳中和的趋势下，未来国内碳配额需求量加大，碳价也预计进一步上行。
　　借鉴海外成熟国家的经验可以发现，多元化绿色金融体系的构建离不开金融机构的广泛参与。政府机构在绿色金融建设中发挥引导作用，欧央行的主要措施有三方面，一是评估气候变化风险并对外沟通；二是协助制定银行的可持续金融政策；三是在货币政策中纳入气候变化的考虑。政策型银行为中小企业提供资金支持，德国复兴信贷银行（KFW）是全球气候和环境领域最大的融资者之一，2020年1353亿欧元的资金中33%用于气候和环境保护。KFW致力于为中小企业的气候环境项目提供资金支持，中小企业银行和私人客户商业部门占国内业务量的80%以上。另外，KFW为政府建设节能城市提供资金支持，旗下的IPEX银行为德国和欧洲在全球的项目提供中长期融资。
　　商业性金融机构通常会建立自己的社会和环境风险框架来推动可持续金融业务。花旗银行于2020年发布了2025年可持续战略，主要包括低碳转型融资、深化气候风险评估和披露和减少运营的环境影响三大方面。在低碳转型方面，花旗各个部门加快转型，在债券融资、股权融资中纳入环境考虑因素，并成立专门的ESG团队加快推进绿色投资，针对私人客户量身定制可持续投资方案，创造符合客户偏好与投资目的的风险敞口。在气候风险应对方面，花旗充分参考赤道原则，建立了应用于集团所有业务的环境与社会风险管理体系（ESRM），该体系借鉴赤道原则的审查模式，但是在审查范围上（例如特定行业和地区）做出更加严格的规定。在风险披露方面，花旗会对客户投资组合进行巴黎协定资本过渡评估（PACTA）等情景测试，并将结果通过TCFD报告定期披露。另外，花旗与其他部门积极合作以获取气候方面的最新信息，合作推进气候风险管理与应对的相关议题。碳市场方面，多家国际投行曾收购碳资产管理公司参与清洁发展机制项目（CDM），加大布局。
　　加大金融机构在绿色金融体系中的参与度是未来的发展趋势，借鉴国际机构实践经验，我们认为发展路径主要有三条：一是构建多元化的绿色金融体系以适应不同阶段的企业需求；二是给予初创企业更多政策端和股权融资的支持；三是商业性金融机构有望对标国际准则，建立与自身业务更为契合的框架体系。
　　风险提示：1）绿色经济推进不及预期；2）宏观经济下行超预期；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期。