天风证券-北摩高科-002985-布局起落架系统，维修需求显著提升，有望进入高景气发展阶段-210720

　　北摩高科(002985)
　　布局高价值量起落架着陆系统，训练时长增长推动维修需求提升
　　公司飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等主营产品广泛应用于歼击机、轰炸机等重点军工装备。公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用，服务范围遍布5大战区，部分产品独家生产、不可替代，打破了国外厂家对该领域的技术封锁及垄断。另外，公司布局的飞机起落架系统已取得阶段性成果，我们认为公司有望形成起落架着陆全系统集成优势，增大军品利润规模。由于军品“先入为主”特点，对于供应商后续提供的维修、更新换代、备件采购存在依赖，我们认为随着我军训练增加，维修更换需求显著增长，公司维修业务有望实现快速增长。
　　H1同比预计实现翻倍增长，军品订单、交付稳步提升
　　2021H1，公司预计实现归母净利润1.94亿元至2.27亿元，同比提升80%-110%；扣非后净利润1.89亿元至2.22亿元，同比提升82.9%-114.2%，主要系军品业务稳步增长并且北京京瀚禹电、陕西蓝太纳入合并范围。单季度来看，Q2归母净利润预计为0.89亿元至1.22亿元，环比下降15.2%至提升16.2%，根据历史季度业绩，Q2业绩均略低于Q1，我们认为21Q2有望实现突破，推测订单、交付或实现稳步提升。
　　国防军工景气度扩张期将为十年维度，跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升
　　据WorldAirForces2021统计数据，美国现役各类军机数量为13,232架，在全球现役军机中占比为25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。
　　收购陕西蓝太部分股权加强民机布局，民航需求持续扩大，中国或形成万亿市场
　　2020年12月21日，公司公告收购陕西蓝太66.67%股权，蓝太航空的主营业务为民航飞机炭刹车盘，目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业，有望显著提升公司在民机领域的市场竞争力。根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露，预计2018至2037年期间中国的航空公司将接收9,008架新机，市场价值总计约1.3万亿美元。我们认为，国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。
　　盈利预测与评级：随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代，并且训练增加推动维修需求显著增长；民机方面，公司产品再次实现突破，有望进入加速排产期。我们预计2021-2023年营业收入为10.33/14.34/19.48亿元，归母净利润为5.10/7.20/9.80亿元，对应EPS为2.00/2.82/3.84元，对应PE为47.72/33.80/24.83，上调至“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险；军品暂定价格与审定价格存在差异的风险；市场竞争加剧的风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公告为准