东方证券-科大讯飞-002230-智慧教育持续发力，新款学习机完善C端产品矩阵-210719

　　科大讯飞(002230)
　　起因：我们对公司订单进行了持续的跟踪，统计了招标网上30万元以上的订单，并区分了智慧教育、智慧城市（包含了智慧政法）、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。
　　核心观点
　　2021H1订单量突破30亿，教育赛道持续发力。2021年H1公司订单共计31.61亿元，相较去年同比上升19.59%，过去三年保持了持续的增长。2021H1公司智慧教育订单达到22.41亿，同比增长193.77%，占总体订单的比重由去年的28.86%快速上升到70.90%，其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、芜湖市弋江区等区域级因材施教的标杆项目，公司智慧教育业务有望延续高增长。
　　从订单的大小以及地域的分布可以看出，公司业务的省外拓展进展顺利。2021年上半年，公司1亿以上的订单共有3个，共计12.83亿元，占订单总金额的40.61%；1000万到1亿的订单共有44个，共计12.46亿元，较去年的8.86亿同比增长40.74%，占比提升到39.43%。从地域划分来看，公司省外订单金额占比由去年的28.53%快速提升到了60.29%。可以看出，公司去年的订单总量主要是由安徽省内的有关项目驱动，而今年公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道，因此公司上半年中大型订单数量得以快速上升。
　　公司发布新款学习机T10，C端布局持续深化。新款学习机融合了公司前沿的人工智能技术和17年深耕教育实践经验，覆盖从小学到高中的知识点，能以领先的OCR和AI能力实现学生的减负增效。随着T10的加入，公司“AI+学习”产品矩阵持续完善，C端业务有望保持良好态势。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.77、1.06、1.41元（原预测为0.79、1.08、1.44元，有所下降是因为增发带来摊薄的影响），由于公司在AI技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司2021年的93倍市盈率，对应合理股价为71.28元，维持增持评级。
　　风险提示
　　订单统计存在偏差；市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期。