国信证券-西部矿业-601168-2021年半年报点评：铜矿量价齐增，公司业绩好于市场预期-210718

　　西部矿业(601168)
　　公司 2021 上半年业绩好于市场预期
　　西部矿业发布 2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入 191.19 亿元，同比增长 41.81%；归属于上市公司股东的净利润 14.11 亿元，同比增长336.41%；经营活动产生的现金流量净额 45.37 亿元，同比增长 109.03%。上半年业绩大增的主要原因是控股子公司玉龙铜业改扩建项目投产以来铜精矿产量大增，上半年公司铜精矿产量 5.6 万吨，同比增长 140.1%。且有色金属市场价格持续向好，今年上半年国内现货铜价 66693 元/吨，同比上涨 50.1%，现货锌价 21647 元/吨，同比上涨 30.3%。
　　金属资源储量丰富，拓展盐湖资源开发
　　截至 2021 年 6 月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为 663.8 万吨、200.38 万吨、396.77 万吨。报告期内，公司收购了控股股东持有的西部镁业 91.40%股权。西部镁业拥有察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量 2300 万吨，固体氯化镁资源储量 5284 万吨，盐湖尾矿水氯镁石提取氢氧化镁及下游深加工技术工艺成熟，产品市场空间广阔。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　预计公司 2021-2023 年营收分别为 407.00/408.24/408.24 亿元，同比增速 42.6/0.3/0.0%，归母净利润分别为 29.24/31.15/32.31 亿元，同比增速 222.1/6.5/3.7% ；摊薄 EPS= 1.23/1.31/1.36 元，当前股价对应PE=11.6/10.9/10.5X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自 2021 年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新投项目产量释放不达预期，金属价格下跌风险。