东吴证券-用友网络-600588-用友网络：定增加速 专注云服务战略规划-210717

　　用友网络(600588)
　　事件： 7 月 16 日公司发布公告用友网络科技股份有限公司拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司。
　　投资要点
　　剥离类金融资产， 聚焦云服务主业： 公司在 7 月 16 日发布公告， 决议以 1.86 亿元价格转让友金控股 44.62%的股权至用友研究所，进一步剥离公司相关金融业务。用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。用友研究所与用友网络实际控制人相同，故此次交易构成关联交易，但由于相关交易未达审计净资产绝对值标准，故不构成重大资产重组。此次转让完成后，公司不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产，未来将专注于云服务，持续提高公司自主创新水平，充分发挥公司在产品应用的积累的“ knowhow”与平台创新能力。
　　友金控股受行业政策影响亏损，上市公司受影响较小： 近年友金控股收入利润大幅度下降，主要原因是旗下业务主体受监管政策、行业发展以及宏观经济影响，其互联网金融信息中介服务、网络借贷信息中介业务量的下降导致收入利润的下滑。其中互联网金融行业遵循监管政策，大规模清退其业务，尤其网络贷款相关业务务必全部清零。此外疫情冲击市场经济，融资者还款能力下降，互联网整体金融业务步入下降通道。2020 年友金控股净利润为-0.45 亿元，截止 2021 年 5 月 31 日，友金控股净利润为-0.33 亿元，亏损金额对上市公司利润影响较少， 故股权转让不会对上市公司的财务与经营造成重大影响。
　　业务剥离符合公司经营战略规划，定增有望加速落地： 本次交易目的是为了让公司全力经营自身发展规划和以云服务主业的未来略布局，公司战略一直以来以云服务为中心，全力为企业打造生态平台。公司自 2020年 7 月发布了定增预案，其主要目的在于建设公司核心产品 YonBIP 平台，而近年，监管对于金融资产类的审核逐渐严格，公司的类金融资产将增加审核难度，类金融资产的剥离有望推进公司再融资进度， 尽快让公司对已有产品和服务功能进行拓展和升级，对聚焦云服务与公司长远发展有着重要意义，未来公司将继续坚定推进用友 3.0-II 战略，加大投入，加快云业务转型发展。
　　盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 2021-2023 年 收 入 预 测100.14/134.02/181.75 亿元，净利润 8.50/15.32/19.72 亿元，当前市值对应 2021-2023 年 PS 分别为 10/8/6 倍，相对目前 A 股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显， 云服务成长性领先行业，维持“买入”评级。
　　风险提示： 企业服务产业竞争加剧；新冠疫情带来整体经济下行。