万联证券-周大生-002867-2021年半年度业绩预告点评：业绩增长亮眼，价值洼地属性凸显-210715

　　周大生(002867)
　　报告关键要素:
　　公司于2021年7月14日晚间发布2021年半年度业绩预告。
　　投资要点:
　　2021H1业绩预告表现亮眼，Q2已恢复至疫情前的正常水平。2021H1预计实现归母净利润6.0-6.2亿元，同比增长81.5%-87.6%，表现亮眼，相较于2019H1增长26.3%-30.5%。单从Q2来看，2021Q2预计实现归母净利润3.6-3.8亿元，同比增长58.6%-67.3%，相较于2019Q2增长29.8%-36.9%，业绩增长已恢复至疫情前的正常水平。
　　国内黄金珠宝领先企业，短中长期均具备投资价值。1）短期：①618线上数据表现亮眼：2021年6月1日-6月20日，全渠道GMV超2亿元，同比+109.2%；全渠道直播业务GMV再创新高；周大生天猫旗舰店GMV同比+50.2%（稳居行业前三），周大生天猫饰品店GMV同比+500%；②回购股份彰显发展信心：公司近期公告拟以自有资金1.5-3亿元回购股份用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过27.68元/股（含），预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.49%-0.99%。2）中长期：①品牌使用费提升空间大：目前公司向加盟商收取的品牌使用费相较于行业龙头周大福而言仍然很低，未来提升空间较大，预计公司品牌使用费的提升将有助于增厚利润；②门店密铺可期：目前公司门店多点开花，截止2021Q1，公司门店数量达到4191家，今年主品牌周大生门店数量预计会增加300-400家。③品牌矩阵丰富完善：公司今年新推出两个婚恋珠宝品牌BLOVE与今生金饰，预计将进一步完善公司的品牌矩阵，以及强化婚恋市场细分领域的核心能力。
　　盈利预测与投资建议：我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2021-2023年实现归母净利润13.4/16.1/19.2亿元，同比+32%/+21%/+19%，对应2021年7月14日收盘价的PE分别为15/12/10倍，当前估值仍然较低，价值洼地属性凸显，维持“买入”评级。
　　风险因素：疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。