华西证券-报喜鸟-002154-收入表现靓丽，净利受非经及费用计提影响-210715

　　报喜鸟(002154)
　　事件概述
　　公司发布盈利预告，2021H归母净利预计为2.38-2.73亿元、同比增长105-135%、较2019H增长113-144%；2021Q2归母净利预计为0.57-0.92亿元、同比增长12%-80%、较2019Q2增长179%-349%。
　　分析判断:
　　我们判断，收入端仍延续Q1以来较快增长，我们估计上半年收入同比增长40%左右、较2019H同比增长34%左右，其中2021Q2同比增长28%、较2019Q2同比增长41%；分品牌来看，估计HAZZYS21H同比增长40%、主品牌增速更高，宝鸟在2020年疫情高基数下仍实现20%增长。
　　我们分析，净利端影响因素在于：1）非经常损益可能较Q1减少，可能由于政府补助延后；2）公司加大激励机制、预提了部分奖金，3）公司加大品牌推广，2020年下半年公司签约张若昀做为代言人、并配合推出一系列推广活动，推广费用延续到了2021年上半年。
　　投资建议
　　我们分析，中期业绩预告对全年预期仍提振了信心，综合考虑公司过往下半年利润占比更高、以及今年上半年行业净利率较高等因素，将21/22/23年收入上调3%/5%/6%，将归母净利上调19%/21%/23%至5.54/7.28/9.24亿元、对应PE分别为14/11/8X，看好HAZZYS处于成长期+主品牌领先于行业复苏的趋势，维持买入，将目标价上调20%至9.1元（暂不考虑定增摊薄，对应21年20XPE）。
　　风险提示
　　存货积压风险，店效提升不及预期，渠道调整不及预期，系统性风险。