东吴证券-德赛西威-002920-2021年H1业绩预告点评：半年度归母净利润同比+56.8%~+63.4%-210714

　　德赛西威(002920)
　　投资要点
　　投资要点：公司发布2021年H1业绩预告，报告期内归母净利润预计为3.6亿元-3.75亿元，同比+56.8%~+63.4%。2021年Q2归母净利润预计为1.32亿元-1.47亿元，同比-24.4%~-15.8%，环比-42.4%~-35.8%，半年度利润同比增长。
　　芯片短缺带来下游车企需求下降，智能化领域带来正向贡献：行业芯片短缺背景下，下游车企需求下降。其中，一汽大众Q2销量为45.7万辆，同比-12.92%，环比-17.1%；吉利汽车Q2销量为29万辆，同比-10.7%，环比-13.2%。域控制器产品出货量增加。采用公司自动驾驶域控制器IPU03的小鹏P7车型，Q2销量为1.15万台，环比+44.5%，为公司业绩带来正向贡献。
　　坚持战略引领，三大产品线业绩稳步提升，持续推进公司高质量发展：在智能座舱方面，2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱。在智能驾驶方面，ADAS功能产品顺利拓展客户，更多功能有望加速量产落地；域控制器作为英伟达生态重要一环，德赛通过深度绑定英伟达带来ASP提升。全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统已成功突破上汽通用、长城、上汽乘用、蔚来等白点客户。新一代融合了泊车类、行车类的高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。基于英伟达Xavier的IPU03驾驶域控制器产品，已为小鹏P7实现量产配套。基于英伟达Orin芯片的驾驶域控制器IPU04已与理想展开战略合作。在车载网联方面，作为重要发展战略的组成部分，持续开拓新客户。公司已推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0等网联服务产品，并已突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，并助力一汽捷达首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用
　　盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；ADAS功能产品放量进行时，车联网平台积极推进；基于英伟达芯片搭建自动驾驶域控制平台，伴随行业巨头切入，打开远期成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.02/11.89/15.48亿元，同比增长+74.1%/+31.7%/+30.3%，对应EPS为1.64/2.16/2.81元，对应PE为66.41/50.37/38.70倍，考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。