天风证券-飞亚达-000026-把握消费回流机会，高基数下依然保持高成长-210705

　　飞亚达(000026)
　　飞亚达预计Q2实现高基数下高成长
　　公司公布2021年半年度业绩快报，预计归母净利润2.2-2.4个亿，较20H1同比增长183.00%-208.73%，较19H1增长78.14%-94.33%，两年CAGR为33.47%-39.40%。其中，21Q1归母净利润为1.18亿，较19Q1增速为83.69%，两年CAGR为35.53%（20Q1归母净利润为-0.13亿元，不可比）；21Q2预计归母净利润为1.02-1.22亿元，较20Q2同比增速为12.20%-34.25%，较19Q2同比增速为72.10%-105.92%，两年CAGR为31.19%-43.50%。
　　瑞士手表销售持续回流，中国内陆增长远超香港
　　1-5月瑞表整体出口累计为86.63亿瑞士法郎（约609.01亿人民币），其中出口至中国和中国香港的瑞表金额分别为12.53亿瑞士法郎（88.11亿人民币）和8.92亿瑞士法郎（62.69亿人民币），占比分别为14.47%和10.29%，同比20年增速分别为107.84%和50.24%，同比19年增速分别为56.76%和-28.69%。
　　把握短期高增长，展望长期发展趋势
　　飞亚达作为国内手表龙头公司，持续夯实运营管理，优化渠道及品牌结构，强化核心竞争力，积极把握中高端腕表消费市场的增长机会，优先享受国内名表市场增长红利。当前国际防疫情况仍存在不确定性，短期不见出境游放开迹象，消费回流国内仍是大主题。且香港市场受损，国际手表品牌更加关注中国大陆，积极布局开店，利好头部名表代理渠道，带动国内手表市场中长期发展。
　　上调盈利预测，给予“买入”评级
　　我们认为，飞亚达持续推进渠道拓展，在名牌手表业务具有明显优势；紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局；聚焦核心品类，品牌手表持续推陈出新。“产品+渠道+品牌”三力齐发，“自有品牌运营+世界名表零售”双轮驱动，以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展，将保持国内手表龙头地位。
　　公司名表业务持续高增长，自有手表恢复较好。我们认为中长期这一趋势将得到延续，因此上调公司盈利预测，将2021-2023年营业收入由54.5亿元/65.7亿元/77.7亿元上调至59.5亿元/73.9亿元/88.7亿元；净利润由4.0亿元/4.8亿元/5.5亿元上调至4.2亿元/5.1亿元/6.1亿元，上调后对应PE分别为14X/12X/10X，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；业务发展不及预期；渠道拓展不及预期；报告为初步预算数据，以中报为准；