德邦证券-倍轻松-688793-倍轻松：第三消费时代推动健康经济，智能按摩小家电龙头启航-210624

　　倍轻松(688793)
　　倍轻松主要从事智能便携按摩器设计、研发、生产、销售及服务。公司坚持自主品牌运营，主要产品为眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器，2020年分别占总营收的30.4%、25.0%、14.5%和9.9%。公司2018年起步入快速成长期，17-20年营收CAGR为32.2%，归母净利润CAGR为50.9%，归母净利率持续提升。
　　按摩小家电行业：第三消费时代稳健增长的优质赛道。一方面，消费升级+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化推动行业持续增长；另一方面，第三消费时代中健康领域消费加速渗透+产品高颜值与科技感属性+高品质消费助力，倍轻松迎来成长红利。
　　产品端：中医理论融入+智能化+科技感高颜值，直击行业痛点。倍轻松产品融入砭针灸等中医理论，最大限度还原真人手指揉按手法提升按摩疗效；并搭载自主研发的精密驱动组件使产品实现智能控制、智能传感、语音交互控制等功能；高颜值与科技感在第三消费时代中将使更多的消费者愿意支付溢价。
　　渠道端：线上B2C+线下直营店主导的全渠道布局。公司紧抓电商机遇，线上销售占比稳步提升，并积极拓展多种B2C渠道从而减少对单一渠道的依赖度；线下以遍布机场、高铁及商场的直营渠道为主，产品聚焦高端，带动公司整体毛利率提升。
　　营销端：创新营销+借助顶流快速提升品牌力。公司发力场景式营销，创新定制出全新轻松生活馆，并入驻热门综艺《向往的生活4》成为其指定按摩器；与薇娅、刘涛等当红明星合作直播带货，并请肖战做代言人，极大的提升了品牌知名度。
　　盈利预测：我们预计2021-2023年公司营收分别为10.3亿元、12.9亿元、15.8亿元，同比分别增长25%、24.3%、23.1%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.92亿元、1.17亿元、1.46亿元，同比分别增长30.8%、26.7%、24.2%。
　　风险提示：按摩小家电终端需求不及预期风险、品牌激烈竞争风险、快速开店导致高营销成本挤压盈利风险。