天风证券-金融工程：海外文献推荐 第184期-210623

　　市盈率、商业周期与股票市场择时
　　本文利用 1871-2020 年的月度股市数据，分析了市盈率与未来股票市场表现之间的关系， 以及错误定价是否为股市择时提供了机会。
　　研究发现，市盈率与已实现的股权溢价成反比； 而与公允市盈率这一基本面指标成正比。 这些发现表明，市盈率可能同时反映了被误导的市场情绪和理性的投资者预期。周期性调整后的市盈率似乎更好地反映了错误定价，而传统的市盈率则更好地反映了市场基本面。
　　市盈率所显示的错误定价似乎并不具有显著性和系统性，不足以产生明确的市场择时机会。 然而， 根据商业周期来进行择时似乎是有利可图的。通常情况下，在经济衰退前不久或期间，股价暴跌，并在接下来的两年内迅速反弹，创造了可观的择时机会。
　　风险提示： 本报告内容基于相关文献，不构成投资建议