华福证券-家用电器行业：扫地机器人行业深度报告:从“玩具”到“工具”的升级，成长空间广阔-210615

　　投资要点：
　　产品智能化程度显著提升，低渗透率下成长空间广阔。 扫地机器人具有自动清洁地面的核心功能，需求端直指家庭高频清扫的消费“痛点”，供给端技术不断进步，产品智能化程度显著提升，产品跨过好用门槛。行业当前渗透率很低，国内城镇家庭渗透率仅6%，美国家庭的渗透率也只有12%左右，经保守测算，未来10年内销量的CAGR在8%-17%之间，行业成长空间广阔。
　　2020年以来，国内厂商在避障+拖地上进行密集技术创新，引领行业快速发展。 避障： 2019年，科沃斯率先推出搭载AIVI的扫地机器人DG70， 2020年推出的T8系列引入航天级导航dToF以及3D结构光避障技术，石头科技2020年的旗舰机型T7 Pro率先实现AI双目视觉避障，扫地机器人实现从“规划”到避障的跃升。 拖地：科沃斯和石头科技分别推出高频振动擦地和声波振动擦地功能，清洁效率大幅提升，云鲸创造性地推出自动清洗拖布功能，成为行业黑马。随着主要痛点逐个击破，行业将迎来新一轮景气扩张周期。
　　从产品生命周期来看，当前扫地机器人依然处于早期阶段，受益于偏高的技术壁垒，头部企业在技术积累上存在显著的先发优势，将充分受益于行业成长红利。 重点关注行业龙头科沃斯和石头科技。
　　科沃斯： 1）扫地机器人先驱之一，在技术、渠道以及品牌上形成全面的先发优势， 2）添可旗下芙万智能洗地机持续爆发，成为公司第二增长引擎， 3）较早进行海外布局，海外业务凭借产品高性价比将快速发展。
　　石头科技： 1）公司具备较强的研发实力，其产品性能一直是业内标杆，2）海外渠道扩张， 2020 年海外营收同比+221%，预计海外业务将持续强劲增长势头， 3）作为行业龙头之一，将充分受益于长期成长红利。
　　风险提示： （1）新产品推出不及预期的风险；（2）行业竞争加剧的风险；（3） 宏观经济形势恶化导致行业景气下形的风险