东方证券-航空5月经营数据点评：需求持续回暖，客座率持续提升-210617

　　核心观点
　　5月民航旅客运输量同比增长97.6%，较2019年下滑6.4%。5月份民航较上月略有回落，但仍处于较高恢复水平，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为91.8亿吨公里、5104.1万人次、66.4万吨，同比分别增长69.4%、97.6%、20.4%。运输总周转量相当于2019年同期的85.1%，较上月基本持平；旅客运输规模与上月持平，相当于2019年同期的93.6%，较上月基本持平；货邮运输规模较2019年同期增长6.5%，较上月提升1.4个百分点，其中，全货机完成货邮运输量25.5万吨，同比增长11.9%。
　　航司经营数据延续改善，国内运力投放继续快速增长。三大航5月ASK总计同比增长86.7%，RPK同比增长115%。其中国航5月ASK同比增长90.1%，东航ASK同比增长93.53%，南航ASK增长76.51%。分航线看，国内航线三大航ASK均呈现高增长趋势，国航5月国内线ASK增长91.3%，东航增长96.82%，南航增长78.4%。春秋航空5月总ASK增长46.51%，国内航线ASK增长45.44%。
　　客座率同比提升，国内线客座率实现增长。5月国航客座率为75.5%，同比增长8.2个百分点；东航客座率为75.59%，同比增长10.92个百分点；南航客座率为78.23%，同比增长11.35个百分点。春秋客座率为88.44%，绝对值优于三大航，同比增长了12.9个百分点。分航线，国内航线客座率延续高增长。国内航线国航5月客座率为76.5%，同比增长8.1个百分点；东航为76.43%，同比增长了10.8个百分点，南航国内客座率为79.21%，同比增长了11.43个百分点。春秋航空国内线客座率为88.8%，同比增长13.06个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　航空国内线步入逐季度强确定性改善趋势，但行业复苏进度仍取决于国际航线的开放度。随着海外经济体疫情逐步得到缓解，我们预计压制目前航空业国际出行需求有望逐步改善，未来两年航空需求复苏确定性高。继续推荐模式优先的民营航空春秋航空(601021，增持)，看好公司的低成本运营模式的经营优势，低谷战略扩张迎接行业复苏机遇期。继续推荐东方航空(600115，增持)，看好公司释放经营弹性。
　　风险提示
　　航空业激烈价格竞争，燃油价格大幅上涨，疫情控制不及预期