信达证券-每周炼化：长丝加速去库-210615

　　本期内容提要:
　　原油：价格震荡上涨。EIA上调油价预估及美国经济数据向好，原油价格呈现上涨走势。库欣地区原油库存增加，美国汽油需求减少导致库存意外增长，但是美国商业原油库存大幅度下降，同时能源需求预期乐观，加之美元汇率走弱和OPEC严守减产协议等利好支撑油价，原油价格先跌后涨。截止周末，布伦特原油价格为72.69（+0.80）美元/桶，WTI原油价格为70.91（+1.29）美元/桶。
　　PX：市场震荡运行。上游原油价格呈现上涨走势，成本对下游支撑较为良好，但下游PTA市场周内仍有装置进入检修，需求端下滑。PX市场供应压力升高，成本与供需博弈下，PX市场价格宽幅调整为主；周内PX市场供应整体小幅上涨，同时检修及降负装置减产时长有限，但近期辅料醋酸价格再度走高，加工费压缩，PTA新产能投放前对原料的需求无明显上涨预期，市场供需压力始终利空市场心态。目前，PXCFR中国主港价格在859（与上周相比，+2）美元/吨，PX与原油价差在330（-7）美元/吨，PX与石脑油价差在197（+0）美元/吨。
　　PTA：市场价格下滑。原油价格呈现上涨走势，成本端支撑较为坚挺；PTA行业加工费维持在相对高位，工厂生产利润有所下滑，但近期辅料醋酸价格再度走高，叠加PX价格出现反弹，PTA行业加工费开始缩窄。同时周内PTA部分装置开始检修，市场供应小幅下滑，下游聚酯产销明显提升，供需面利润维持去库状态。整体来看，供需关系维持小幅去库，成本端支撑坚挺，但需求端疲软限制PTA市场继续上行。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至223.1（-0.1）万吨。目前PTA现货价格在4,605（-75）元/吨，行业单吨净利润在-73（-135）元/吨，开工率在71.70%（-2.30pct）。
　　MEG：价格先降后升。从成本端来看，日本石脑油国际价格整体上涨，乙烯国际价格持续下跌，成本端偏强支撑，乙二醇市场价格整体呈下跌走势。从供应端来看，华东港口库存仍低位运行，海外几套装置按计划检修，国内上海石化、镇海炼化装置均已重启，然安徽红四方、河南能源装置有检修，本周国内供应量偏低。从需求端来看，下游部分聚酯企业促销降库，整体运行负荷稳定，需求端变化有限。总体来看，乙二醇供应面压力较大，装置变动频繁，下游需求支撑稳定。目前MEG现货价格在4,865（-210)元/吨，华东罐区库存为54（+4）万吨，开工率为66.90%（+0.20pct）。
　　涤纶长丝：库存持续去化。本周涤纶长丝市场原料震荡整理，支撑不足，国际油价继续上涨。上周初促销结束后，市场价格回调，加上涤纶长丝聚合成本增加，企业现金流收窄，跟涨意愿增强。市场成交重心上移，下游用户买盘情绪不高，个别企业适量补仓，局部产销转好，整体平平。整体来看，双原料价格对长丝价格带动有限，但受下游去库存带动，长丝本周加速去库，支撑利润回升。目前涤纶长丝价格POY7,175（-55）元/吨、FDY7,500（+50）元/吨和DTY8,500（-100）元/吨，行业单吨盈利分别为POY273（+54）元/吨、FDY223（+123）元/吨和DTY289（+24）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.5（-4.8）天、FDY20.8（-2.7）天和DTY29.5（-3.3）天，开工率83.0%（+0.7pct）。
　　织布：市场相对稳定。目前织造工厂大厂订单相对稳定，中小厂家订单较为缺失。盛泽喷水企业限产模式仍在持续，工厂多反馈订单缺乏。短纤布走货相对较好，主要来自与欧美、中东订单，因多为中间商出货。目前经编企业订单尚可，多数为秋冬季订单，坯布小幅去库。盛泽地区织机开机率64.0%（-1.0pct），盛泽地区坯布库存天数为40.0（-0.3）天。
　　涤纶短纤：市场弱势下跌。周初，原油呈大幅下跌走势，短纤期货亦震荡下跌，下游多持观望心态，市场产销清淡。周中，原油止跌，并且突破新高，但对聚酯市场提振有限，市场询盘气氛低迷。周后期，国际原油价格高位震荡，短纤现金流有所修复，下游涤纱企业开工情况相对稳定，对短纤市场存一定刚需支撑。综合来看，本周下游原料库存较为充足，且短纤企业利润有所修复，库存压力较大，市场成交重心低位震荡为主。目前涤纶短纤价格6,700（+0）元/吨，行业单吨盈利为123.2（+90.2）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+3.5（+1.5）天，开工率88.0%（-0.6pct）。
　　聚酯瓶片：价格小幅下滑。周初，受到原料下调影响，瓶片市场价格随之下调，但下游接盘力度不佳，产销清淡。周末，双原料偏强震荡，瓶片市场价窄幅上调，市场重心稍有上扬，但下游需求偏弱，交投气氛不佳。目前PET瓶片现货价格在6,300（-50）元/吨，行业单吨净利润在-9.6（+57.0）元/吨。
　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年6月11日，信达大炼化指数涨幅为184.13%，石油加工行业指数跌幅为-20.59%，沪深300指数涨幅为35.86%。
　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。
　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。