华鑫证券-瑞达期货-002961-全牌照期货公司，期货业CTA领跑者-210610

　　瑞达期货(002961)
　　大型全牌照期货公司，盈利能力强于行业均值：2019年9月，公司首次公开发行股票4,500万股并在深交所上市。公司经营范围包括金融期货经纪、商品期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务；通过瑞达新控开展风险管理业务；通过全资子公司瑞达国际金融股份有限公司，为个人及企业机构客户提供境外风险管理服务、交易通道服务。瑞达期货是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构之一。
　　期货资管领跑者之一，立足CTA策略：公司目前的重点业务是资产管理业务。瑞达资管坚持自主管理发展为主，专业耕耘期货期权衍生品市场，专注投资大宗商品期货和期权、金融期货及其衍生品；已发展形成收益稳定、风险可控的瑞智进取、瑞智无忧、瑞智稳健三大系列主动管理型期货资管产品，具备七年以上的历史业绩积累。瑞达资管是国内唯一一家具备承接10亿元以上银行委外业务受托规模的纯期货资管，存续规模达40余亿元。未来公司计划在投研能力、策略研发及迭代、人才引进以及技术储备上持续加大投入，以加强和巩固公司的资产管理业务。
　　公司前瞻布局风险管理业务，筹谋未来十年：2018年至2020年，风险管理业务收入占公司营业总收入比重分别为29.69%、66.88%、48.19%。瑞达期货是期货行业发展风险管理业务较早，规模相对较大的期货公司之一。随着近年来期货品种的逐渐完善，做市业务的推广以及场外衍生品市场的蓬勃发展，公司在风险管理业务的收入与利润稳步提升。公司也前瞻布局风险管理市场，已引进做市业务和场外衍生品专业团队。公司或有机会成为期货风险管理业务的领军企业，并为未来发展奠定基础。
　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年收入增速为48.8%、41.9%和31.3%，实现归母净利润分别为4.8、7.9和11.3亿元，EPS分别为1.08、1.77和2.53元，当前股价对应PE分别为19.4、11.9和8.3倍，估值相对同行业具有明显优势，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示：汇率波动超预期；大宗商品波动超预期；业务拓展不及预期。