新时代证券-海利得-002206-海利得2021年一季报点评：行业景气度持续上行，越南项目打开成长空间-210506

　　海利得(002206)
　　事件：
　　公司公告 2021 年一季报，实现营业收入 10.91 亿，同比增长 33.84%，净利润 1.22 亿，同比增长 166.57%，处于此前预告的 130%-170%上限附近，同时预计 2021 年上半年将实现净利 2.33-2.84 亿，同比增长 130%-180%。
　　涤纶工业丝产业链景气上行， 越南项目产能释放，公司盈利大幅增长
　　涤纶工业丝价格与原油-PTA 价格正相关， 2021 年以来国际原油价格步入上行通道，华东市场涤纶工业丝价格从最低约 7200 元/吨上涨至最高 9800元/吨，同时全球汽车产业链也出现明显复苏，公司车用丝出口迅速恢复，同时公司越南项目合计 3.7 万吨产能投产，量价齐升下公司营收大幅增长，费用方面，由于运输费用计入成本，销售费用下降 45.11%，管理费用基本持平，公司利润大幅增长。
　　进入二季度，行业维持高景气， 越南工厂第三批 4.2 万吨产线顺利投产，同时公司涤纶帘子布销量及盈利也大幅提升，单季度来看， 2021 年第二季度公 司 预 计 实 现 净 利 1.11-1.62 亿 ， 同 比 增 长 98.21%~189.29% ， 环 比-9.02%~+32.79%，业绩超预期。
　　车用丝认证稳步推进，越南项目打开成长空间
　　公司越南项目具有更低的能源、人工成本，享有所得税优惠，能有效规避国际贸易摩擦风险，普通工业丝产品盈利能力将大幅高于国内同行，同时公司凭借在车用丝领域有较高的品牌及客户认可度，完善的生产技术水平积极推进越南工厂的车用丝认证，完成认证后越南工厂的盈利能力将进一步提升。
　　克服诸多不利因素，重回发展快车道， 维持“ 强烈推荐”评级
　　受中美贸易摩擦及全球疫情影响，公司 2019-2020 年业绩下滑， 在全球经济复苏的背景下，公司通过海外布局以及新客户的开发，有效规避了诸多不利因素的制约，公司重回发展正轨，未来越南工厂扩产至 11 万吨， 1200万平石塑地板项目、 47000 吨高端压延膜项目分批投产， 公司盈利将持续增长， 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.89、 6.08、 6.65 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、 12、 11 倍， 维持“ 强烈推荐”评级。
　　风险提示： 产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险