开源证券-投资策略专题：资金跟踪系列之十六-新共识下的信仰与彷徨-210510

　　美元指数下降，通胀预期上升，海外流动性较好，国内流动性分层不明显
　　上周(20210503-20210507)美元指数下降，截至5月4日，美元多头/空头头寸规模均下降，净多头头寸下降，中美利差有所走阔，美债名义/实际利率均下降，其背后反映的通胀预期上升。对于海外而言，美国企业债信用利差维持震荡或收窄，Ted利差有所收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，流动性分层现象不明显，信用利差均收窄。交易热度上，煤炭、钢铁、有色、医药、纺服、商贸零售、汽车、电力及公用事业、电新、银行等行业交易热度处历史较高水平且环比提升，其中煤炭、有色、钢铁板块的交易热度提升幅度较大。调研上，电子、建材、医药、计算机、军工、食品饮料、石油石化等板块调研热度居前。
　　价值板块正在逐步成为北上投资者的广泛共识
　　上周(20210506-20210507)外资配置盘净买入A股11.01亿元，外资交易盘净卖出1.27亿元。行业上，北上配置/交易盘的分歧在扩大，但在共同挖掘传统价值板块和低估值价值板块，两者共识在于净买入银行、钢铁、石油石化、建材、煤炭、有色等行业，同时净卖出非银、食品饮料、医药、消费者服务等行业。对于大盘成长板块，北上配置盘净买入，交易盘净卖出，但两者均主要挖掘大盘成长以外的标的。对于白酒板块，外资配置盘卖出白酒板块(6.18亿元)，其中，净卖出贵州茅台8.01亿元。分市值看，上周配置盘在机械、医药、通信、煤炭、纺服、建材等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。
　　两融活跃度继续回升，主要净买入医药、有色、食品饮料、钢铁、电子等板块
　　上周(20210506-20210507)两融活跃度继续回升，净买入71.29亿元，主要净买入医药、有色、食品饮料、钢铁、电子、机械等板块，主要净卖出银行、商贸零售、地产、建筑、传媒等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块20.78亿元，净买入其他两融标的50.51亿元。
　　公募仓位继续下降，部分个人投资者选择“抄底”
　　上周(20210506-20210507)偏股混合/普通股票型基金的仓位先降后升，但整体仍下降，主要减仓石油石化、有色、化工、银行、钢铁、建材等板块，加仓电子、医药、消费者服务、军工、计算机、机械等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净申购，这意味着面对市场调整，个人选择“抄底”，市场“负反馈”继续进行中。分行业看，以个人持有为主的ETF中，与金融地产、科技、消费等板块相关的ETF被净申购，与医药、军工、新能源汽车等板块相关的ETF被净赎回。
　　结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)的共识在于买入部分科技、消费板块，而在金融地产、医药等板块的分歧在扩大。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧同样在扩大，公募主要加仓医药、消费者服务、计算机等北上主要卖出的板块，北上主要买入化工、钢铁、石油石化、银行等公募主要减仓的板块。对于趋势交易者，两融表达了对有色、钢铁等传统板块和医药、食品饮料、电子等成长板块的青睐，而北上交易盘则表达了对钢铁、石油石化、建材、煤炭、有色等传统行业和银行等低估值价值板块的偏好，这意味着价值与周期正在被更多接受：北上资金正与海外风格切换共振，趋势投资者也逐步开始认可价值和周期板块。然而，公募基金整体或困于此前的“信仰”，在机会面前彷徨不前。
　　风险提示：测算误差