五矿经易期货-金属期权周报-210510

　　基本面信息
　　铜： 节后两个交易日铜价继续推涨，伦铜收至历史新高的10412美元/吨，国内沪铜主力涨至75720元/吨，究其原因，在于国内需求较强，且原料供应偏紧，美元走弱也助推了价格上行。产业层面，上周三大交易所库存减少0.9万吨，其中LME库存减少1.7至12.7万吨，库存降至相对低位，上期所库存增加0.8至20.8万吨；中国保税区铜库存环比增加0.5万吨，当周进口窗口维持关闭，清关数量较少。现货方面，上周LME市场cash/3m维持小幅升水，国内进入5月后现货贴水收窄，现货成交表现一般。废铜方面，上周精废价差2780元/吨，价差在盘面快速上涨过程中未明显拉大，表明废铜供需偏紧。供应方面，智利国会欲上调铜矿权利金，铜矿供应干扰风险仍存，同时，据安泰科消息，国内铜冶炼骨干企业欲减少2021年铜精矿采购量126万吨，约30万金属吨，大中型冶炼厂对于冷料的争夺或更加激烈。
　　铝： LME铝再创新高至2550.5美元/吨，LME库存下降5075吨。目前仍是海外宏观主导有色金属走势，通胀交易仍是主流，而铝锭其基本面依然坚实，因此在有色金属中表现强势。而现货维持平水或贴水，反映消费相对难以更上步伐。
　　·锌： 近期锌价在有色金属中表现相对克制，我们对锌的评估一直视为空头配置，主因基本面锌精矿增产预期抑制，但目前铜锌比价，铝锌价差均已大幅走扩，锌作为有色金属中的低估值品种，目前其继续作为空头配置的性价比已大幅下滑，如果锌基本面出现超预期利多，其补涨空间将十分巨大，甚至可能重演去年夏季的补涨行情。
　　·铁矿石：铁矿石现货方面，日照港进口矿价格集体大涨，PB粉1448涨78，纽曼粉1466涨78，卡粉1684涨76，超特粉1080涨48，混合粉1225涨55，高低品价差继续扩大。铁矿石港口现货成交205万吨，远期现货成交164万吨，成交大幅放量，现货市场成交活跃。钢材库存显示，成材产量增加，表需虽小幅下降，但仍保持在400万吨水平，日均铁水产量继续回升，钢厂对铁矿石需求旺盛。目前港口高低品资源结构性短缺，现货价格较难下跌。
　　【行情概要】
　　标的行情： 沪铜持续近三周以来的多头上涨趋势，伦铜创历史新高，周涨幅4.01%报收74900；沪金低位反弹后快速拉升突破近期高点，周涨幅2.79%报收380.40，铁矿石持续大幅上涨，周涨幅10.65%报收1226。
　　日均成交量： 上周金属期权日均成交量小幅变化。其中铜期权减少1.21万手至2.01万手；黄金期权增加0.31万手至1.76万手；铁矿石期权增加0.67万手至4.25万手。
　　日均持仓量： 上周金属期权日均持仓量沪铜小幅减少外，其他金属期权日均持仓量有所增加。其中铜期权减少0.14万手至3.44万手；黄金期权增加0.15万手至4.53万手；铁矿石期权增加0.99万手至13.56万手。
　　持仓量PCR： 沪铜期权持仓量PCR维持上升趋势报收于1.24，黄金期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.37，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于4.38。
　　隐含波动率： 沪铜期权隐含波动率窄幅波动报收于24.03%；沪金期权隐含波动率快速下降报收于19.87%，铁矿石期权隐含波动率高位持续拉升报收于45.28%。
　　【结论与操作建议】
　　（1）沪铜突破了近一个月以来的盘整震荡区间上限，而后不断突破上涨，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如CU2106期权，B_CU2106C74000和S_CU2106C76000。
　　(2) 沪金节后两个交易日大幅反弹回升，突破前期高点形成偏多趋势。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如AU2106期权，B_AU2106C376和S_AU2106C388。
　　(3) 铁矿石突破前期高点后维持多头上涨趋势，以防回落风险。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情快速下跌回落，跌破低行权价，则平仓离场，如I2109期权，B_I2019-C-1180和S_I2109-C-1260。